事件
    五粮液近日发布2013 年一季报：
    公司一季度完成收入86.76 亿元，同比增长5.41%；实现净利润36.27 亿元，同比增长18.91%；基本每股收益0.96 元。
    业绩符合预期，但收入增长乏力。
    点评
    一季度收入增速低于预期，期末预收账款大幅减少尽管利润增速尚可，但一季度销售情况不及预期。近五个季度来公司单季度的收入同比增速分别为31.81%、56.75%、20.24%、29.19%和5.41%，增速重回个位数时代，放缓明显。考虑到公司2 月1 日期提高普五出厂价约10%，表明一季度销量现负增长。
    期末预收账款38.63 亿元，较年末环比减少26.04 亿元（-40.26%），较去年同期同比减少39.27 亿元（-50.41%）。由于公司在1 月曾要求经销商执行全年计划的30%，现在期末预收账款约为公司月均销售金额的1.43 倍，下降幅度超出预期。二季度是销售淡季，五粮液渠道价格出现倒挂，预收账款仍面临较大的下降压力。
    成本下降促公司盈利能力持续提升
    毛利率和净利润继续大幅提升。公司一季度毛利率为76.57%，同比提升7.18 个百分点，主要得益于期内成本大幅下降19.31%。
    一季度净利润率达到41.80%，同比提高4.75 个百分点。