事件：
    五粮液公布一季报，实现收入 87 亿元，YoY 5.4%，归母净利润36 亿元，YoY 18.9%，EPS 0.955 元。
    对此,我们点评如下：
     1Q 收入增长放缓，被动控量为经销商提供消化库存时间：据我们草根调研结果，目前经销商库存普遍在一个季度以上，部分经销商有6个月左右库存，价差倒挂导致经销商的销售意愿不强，影响经销商的打款拿货积极性，因此发货量受到影响。同时，提价的基数效应也已经消失，因此收入的增长动力几乎全部来自于销量增长，1Q 收入仅增长5.4%，考虑系列酒的增长，五粮液酒销量约为持平或略有下滑。
    经销商压力传导至厂家，引起的被动控量为渠道去库存提供时间，1Q公司预收款下降26 亿，对经销商的占款继续减少；
     提价及市场支持自2Q 开始执行，1Q 高利润率或难保持：1Q 由于高档酒销售占比较大，毛利率同、环比分别提高7.2 和1.9 个百分点至76.6%。2Q 起公司将提高五粮液酒出厂价，同时将提价部分给予返利支持，因此销售费用率将上升，同时系列酒增速将快于五粮液，产品结构下移或部分抵消提价对毛利率的拉升，同时减少通过预收款和保证金对经销商的资金占用，财务费用率预计将提高，净利率或将下降；