事件：
    五粮液于近日公布了2012 年年报，公司2012 年实现营业收入272.0 亿元，同比增长33.7%；扣非后归属上市公司股东的净利润为99.3 亿元，同比增长60.6%，略高于此前预增公告提及的“54.28%-59.16%”;EPS 2.62 元。公司拟每股分配股利0.8 元，分红率为30.5%，分红收益率约为3.6%。公司力争2013年实现营业收入同比增长15%。
    点评：
    公司将预估2013 年收入增长率从30%下调至15%。
    公司2012 年酒类销售收入同比增长41.4%，其中销量和吨酒价分别同比增长14.8%和23.1%。毛利率同比上升4.4 个百分点至70.5%。
    4Q12 公司加快发货，计提了充足的营销费用。预收账款环比略下降至64.7亿元，应收银行承兑汇票环比增长55.2%至25.9 亿元，其他应付款环比增长31.7%至14.0 亿元。
    下调盈利预测，维持增持评级。考虑到春节后五粮液一批价不断下行，经销商库存量增加，面临亏损甚至退出，我们预计二、三季度渠道将处于去库存阶段，同时廉政建设将继续被媒体监督，2014 年仍面临调整，我们下调2013/14 年EPS 约10%/17%至2.80/3.16 元，对应2013/14 年PE 为7.8x和6.9x，公司目前的估值水平反映了2013 年盈利增速将急速下滑的现状，维持增持评级。