与预测不一致的方面
    4 月23 日，丽江旅游公布2013 年1 季报，1 季度EPS 约为人民币0.14 元，同比增长18%。由于我们全年33%的利润增长预测很大程度上来源于玉龙索道于3月1 日开始的提价，因此1 季度盈利符合我们对全年前低后高的预期。要点如下：（1）收入同比增长8%至1.18 亿元，主要由于游客量仅呈低个位数增长态势。由于仅从3 月1 日开始生效，提价带来的影响也较为有限。不过，我们认为丽江旅游将在未来几个季度受益于玉龙索道提价带来的高增长；（2）少数股东损益与去年同期持平。这主要反映云杉坪索道和印象丽江两个子公司增长乏力；（3）虽然收入增长乏善可陈，但是3 个因素使得利润更快增长：1 季度总体毛利率同比提升1.6 个百分点至73.3%；销售管理费用仅同比增长3%，因为管理费用控制较好；投资收益同比大增202%，因为白鹿旅行社利润明显增长，以及新设立的观光车公司带来利润增量。
    投资影响
    我们维持2013-15 年EPS 预测人民币1.11/1.26/1.39 元不变。我们维持12 个月目标价21.50 元不变，仍然基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 方法。
    主要风险：游客增长低于预期。