一季报符合预期，增长主要来自索道业务
    一季报EPS约0.14元，符合预期
    13Q1营业收入1.18亿元（+8.18%yoy）；净利润2252万元（+17.63%yoy），EPS约0.14元，符合我们预期。13年1-6月公司业绩指引为增长0~30%。受益大索道提价（13年3月1日起票价上浮20%），我们预计13年1-6月业绩增长21%。
    预计Q1索道接待量增速略有复苏，但酒店入住率略有下滑
    1）我们预计一季度三条索道合计接待量同比增长10%左右，相比12年6%的增速略有复苏。2）受公务消费削减影响，一季度的团拜和会议有所减少，我们预计一季度皇冠假日酒店房价同比持平，入住率略有下滑。 3）我们预计印象丽江的观影人次增长6-7%，保持稳步增长。
    新项目长期前景好，短期业绩贡献有限
    1）英迪格酒店：公司预计13年6月完工，7月开业。由于体量较小，我们预计该酒店对净利润的影响有限；2）甘海子餐饮：公司预计13年9月开业，餐厅接待量为1万人次/天，与上山游客量相匹配，该项目年均净利润约600万元；3）丽江古城南入口商业街：公司预计该项目7月完工，目前正在招商，采取收租金的盈利模式。我们预计该项目培育期约两年，进入正常经营期后，年净利润估计可达1000~2000万元。
    估值：维持目标价20.8元和“中性”评级
    基于VCAM得到目标价20.8元（WACC=8.6%），目前动态PE16倍，接近历史最低点。公司于12年底启动定增工作，假设在13年年内完成，将对13-15年业绩摊薄，考虑到短期公司经营层面缺乏催化剂，维持“中性”评级。