业绩稳步增长，大索道仍为最大亮点。公司2012 年实现营业总收入及归属于上市公司股东的净利润分别为58958.23 万元和13717.86 万元，同比增幅分别为6.18%和17.23%；每股收益0.84 元，基本符合我们此前预期。公司各项业务呈现稳定增长，增速有所放缓，主要是客流量受到宏观经济以及上年基数较大的影响，增速水平有所下降，其中索道业务表现良好，收入增长13.53%，占总收入的38.61%。2012 年公司三条索道共接待游客283.77 万人次，较上年增长5.97%，公司营销重点的玉龙雪山大索道较上年接待量增长33.46%，接待游客占比达到42.18%。云杉坪和牦牛坪索道接待量略有下滑，同比分别下降8.12%和3.10%。预计2013 年索道业务仍将保持稳定增长，将贡献收入超过2.9 亿元。  酒店业务收入放缓，二期项目二季度营业。和府酒店2012 年营业收入10167.52 万元，同比增长1.13%，净利润为1110.13 万元，增幅43.99%，利润增速快于收入的主要原因在于酒店获政府奖励经费300 万元。酒店出租率有所下降，系公司客房房价提升所致，目前酒店平均房价已突破1000 元，预计未来在房价保持相对稳定的情况下，出租率将会有所回升。  演艺业务持续保持平稳。2012 年"印象丽江"实现营业收入23,327.49 万元，同比增长1.48%， 净利润为9953.3 万元，增幅2.02%。全年演出场次达到929 场，上座率为78%，平均票价达到112 元，基本与上年持平。考虑到露天演出的场次受到限制，以及多次进山的游客可能不会选择再看演出，因此我们认为演艺项目接待游客增速将低于雪山游客增速，演艺业务收入将保持较为稳定的水平，预计2013 年将贡献收入超过2.5 亿。  维持"增持"评级。我们认为公司目前处于传统项目稳定发展、新项目逐步推进的阶段。短期看，2013 年公司索道提价预计将分别提高13、14 年EPS0.11 元和0.15 元。同时丽江地区3 个新项目和府假日酒店二期、古城南入口旅游服务区以及雪山综合服务中心项目将于今年开始营业，这三个新项目的经营情况将决定公司未来业绩走势的方向，对于丽江地区产业链进一步完善具有推动作用，考虑到培育期，预计14 年新项目整体贡献EPS0.03 元。长期看，公司加快异地扩张的步伐，香格里拉、泸沽湖等项目处于前期开发调研中，预计2015 年前不会对公司业绩造成影响。另外，公司计划通过非公开发行股票方式融资7.8 亿元用以投资香巴拉月光城项目、玉龙雪山游客综合服务中心项目和茶马古道奔子栏精品酒店项目，增发将摊薄EPS24.24%。不考虑新项目业绩影响，在计入增发的条件下，预计2013-15 年EPS 为：0.77 元、0.87 元和0.98 元；对应PE：23.47 倍、20.90 倍和18.42 倍，目标价格区间为20.08 元~21.63 元。