报告摘要：
    2012 年，公司共实现营业收入58,958.23 万元，同比增长6.18%；实现归属于母公司股东的净利润13,717.86 万元，同比增长17.23%。实现每股收益0.84 元。公司净利润增速符合预期；营业收入增速低于预期，主要原因是：云杉坪索道客流接待量下滑8.12%；《印象丽江》演出同比基本持平。
    2012 年，公司索道业务继续增长。三条索道共接待283.77 万人次，同比增长5.97%，低于之前我们11%增速的预期，实现主营业务收入23,140.63 万元，同比增长13.53%。公司索道接待游客数的增长主要来自于玉龙雪山索道，玉龙雪山索道接待游客119.69 万人次，同比增长33.46%，云杉坪索道接待游客155.82 万人次，同比下降8.12%，牦牛坪索道接待游客8.26 万人次，同比下降3.10%。2012 年12 月，公司玉龙雪山索道票价由双程150 元/人次调整为180元/人次,新票价于2013 年3 月1 日起开始执行。我们预计此次索道提价将增厚公司13 年的净利润在15%左右。公司酒店业务2012 年度共实现营业收入10,167 万元，同比只增长1.13%，实际实现净利润1,110.13 万元，比2011 年增长43.99%，增长的主要原因是酒店获得政府部门酒店业奖励经费300 万元。和府酒店二期项目预计在2013 年上半年开业。印象旅游实现营业收入23,327.49 万元，同比只增长1.48%，远低于我们之前的预期。
    公司未来看点：1）新项目稳步推进，培育新的利润增长点。“雪山景区甘海子餐饮中心”项目已完成主体工程建设，预计2013 年9 月完工并准备试营业。“丽江古城南入口旅游服务区”项目计划在2013 年度内基本完成项目招商，实现项目开街。2）“立足丽江、辐射滇西北”空间布局取得进展。“香巴拉月光城项目”、泸沽湖景区牛开地片区度假村、里格精品度假村项目标志着公司异地扩张步伐加快，产业链进一步完善，未来发展前景值得关注。3）2012 年12 月27 日，公司发布定向增发预案，如果定向增发成功，公司总股本将会增加到2.16 亿股，由于股本的稀释，短期将对公司的业绩增长产生压力。
    盈利预测及投资策略：公司加快资源整合步伐，考虑大索道提价和增发成功后股本摊薄的影响，我们下调公司2013 的EPS 至0.70 元、暂给公司2014-2015 年的EPS 为0.79 元和0.88 元，公司目前股价18.13 元，对应PE26 倍、23 倍和21 倍，下调评级至“谨慎推荐”评级。
    风险提示：新项目进程具有不确定性、经济下行导致游客量增速低于预期等。