事件：
    公司于2013 年3 月7 日公布了2012 年年报：实现营业收入58958.23 万元，比上年同期增长6.18%；归属于上市公司股东的净利润为13717.86 万元，比上年同期增长17.23%；基本每股收益0.84 元，比上年同期增长18.31%，符合我们之前预期。
    评论：
    积极因素：
    索道业务稳步增长。索道业务是公司的三项核心业务之一，贡献了公司40%的营业收入和70%的营业利润。2012年公司三条索道接待游客量增长5.97%，营业收入增长13.53%。玉龙雪山索道是索道业务增长的主要动力，增长原因有二，一是2010年11月完成的技改极大提高了玉龙雪山索道的运载能力；二是公司加大了对玉龙雪山索道的营销力度。但是，玉龙雪山索道也分流了云杉坪索道和牦牛坪索道的游客，导致其游客量分别下降8.12%和3.10%。
    定增方案通过助力公司长远发展。公司于 2012 年12 月27 日通过了定增方案，拟以不低于14.88 元/股的价格向不超过10 名的特定对象发行股票融资7.8 亿元，用于香巴拉月光城项目、玉龙雪山游客综合服务中心项目、茶马古道奔子栏精品酒店项目。我们认为，定增方案的通过有助于公司培育新的增长点，缓解核心业务增速下滑带来的业绩压力。
    新项目积极推进，但短期难有业绩贡献。公司在2012年积极拓展新项目，1）4月12日，对控股子公司龙健公司增资1400万，开发吗咖系列旅游保健品；2）7月2日，与香格里拉县人民政府签订《香巴拉月光城项目投资开发合作意向书》，进军香格里拉地区；3）8月2日，丽江旅游董事会通过了 《关于投资建设“丽江古城南入口旅游服务区”项目的议案》、 《关于龙悦公司子公司建设餐饮中心项目的议案》，完善公司旅游产业链；4）11月16日，与宁蒗彝族自治县人民政府签订《宁蒗县泸沽湖牛开地度假村、里格精品度假村项目框架协议书》，预计总投资14亿元，积极布局大香格里拉地区。
    消极因素：
    酒店和演艺业务增长乏力。和府酒店和《印象丽江》演出是公司的另外两项核心业务，2012年和府酒店营业收入下降-0.13%，主要原因是经济增速下降和中央执行厉行节俭、限制三公消费政策；2012年《印象丽江》营业收入增长1.48%，主要原因是《印象丽江》演出存在接待能力瓶颈，并且已经进入成熟期。
    财务费用显著增长，未来或将进一步提高。公司的财务费用由2011年的1913万元增长到2012年的2377万元，提高了24.26%，主要原因是公司于2012年9月27日发行了2.5亿的中期票据。我们认为随着新项目的推进，公司的资金需求将加大，未来很可能会有更大规模的融资。
    业务展望：
    2013年公司有两大看点，一是玉龙雪山索道提价将增厚公司业绩。从2013年3月1日起，玉龙雪山索道价格提高20%（往返票价从150元上调至180元）；二是部分新项目将在13年投入运营。我们预计和府酒店二期项目将于3月份完工，5月份实现运营；“丽江古城南入口旅游服务区”项目将于5月份完工，随后投入运行；玉龙雪山游客综合服务中心将于7月投入运营。新项目增加了公司13年业绩的想象空间。
    风险提示：
    1）《丽江千古情》有可能对《印象丽江》的游客产生分流；2）新项目不达预期，拖累公司业绩。
    盈利预测和投资建议:
    我们预测公司13~14年的EPS为0.92和1.10，对应的PE为20倍和17倍，考虑到公司主营业务增长放缓、新项目具有不确定性，给予13年23倍PE，对应的6个月目标价21.2元，距当前价格仍有15%的上涨空间，维持公司“推荐”投资评级。