投资要点
    事件：
    广发证券公布2012年年报，实现营业收入69.71亿元，同比上升17.25%，归属母公司股东净利润21.91亿元，同比上升6.17%，EPS为0.37元。四季度单季度实现营业收入16.18亿元，环比增长18.1%，净利润3.71亿元，环比增长8.6%，单季度EPS为0.06元。期末归属母公司股东净资产330.49亿元，较年初增长4.47%。
    点评：
    自营、“两融”业务增长强劲。
    2012年广发证券营业收入69.71亿元，同比上升17.25%，其中代理买卖证券业务收入22.98亿元，同比下降25%，营收占比由上年的51.52%下降至32.97%；证券承销业务收入9.24亿元，同比上升21.2%，占比由上年的12.83%上升到13.25%；自营投资收益16.74亿元，同比大幅增长814.75%，占比由上年的3.08%提升到24.01%；资管业务收入4.86亿元，同比下降11.3%，营收占比从2011年的9.2%下滑至2012年的7%；融资融券利息收入为3.59亿元，同比大幅增长121.6%，营收占比达5.15%。2012年广发证券经纪业务继续萎缩，自营业务表现强劲，获得大幅增长，最终使公司营业收入获得提升。（表2）经纪业务：市占率及佣金率维持平稳
    2012年广发证券实现代理买卖证券业务净收入22.98亿元，同比下降25%，全年实现股票、基金交易量25,863.48亿元，较上年萎缩25.9%，市占率为4.05%，较上年下降1.46%；全年平均佣金率为0.89‰，同比小幅上升1.14%。四季度单季度股票、基金交易额为5,576.17亿，市占率为4.03%，单季度佣金率为0.91‰。可见，2012年公司股票、基金交易量下滑，市占率、佣金率同往年基本持平。（表3）投行业务：权益融资业务表现优秀
    2012年广发证券股票融资实现16家股票主承销，列行业第3位，较2011年提升2位，其中IPO主承销项目9个，增发项目1个，定向增发承销项目6个，全年实现承销及保荐净收入7.16亿元，同比增长23.19%，在2012年股权融资大幅萎缩背景下，实现权益融资业务收入的增长实属不易。2012年广发证券完成债券主承销28次，实现证券承销净收入9.24亿元，同比增长21.1%，但行业排名由上年的第8名下降至第12名。（表4、5）
    自营业务：规模增速较快，收益率显著改善截至2012年底，广发证券自营证券投资业务规模为340.08亿元，较去年大幅增长44.11%。从收益率来看，确认投资收益率（（投资收益+公允价值变动-资产减值损失）/投资资产平均值）为5.14%，考虑浮盈增加之后综合收益率为7.75%，较上年0.97%、-2.1%改善显著。（表6）资产管理业务：定向资管业务兴起促规模大增
    截至2012年底，广发资管受托资金规模为216.78亿元，同比增长159.63%，主要源自当年定向业务规模的增长，截至2012年底，公司定向资管业务规模为121.71亿元，同比大增27倍之余。2012年广发资管新增3只集合理财计划，至年底存续集合理财产品9只，2012年底集合资管业务规模为95.08亿元。（表7） 基金业务方面，公司分别持有易方达基金和广发基金25%和48.33%的股权，截至2012年底，易方达基金和广发基金资产规模分别达2448.98亿元和1278.55亿元，两家基金公司2012年净利润分别是5.77亿元和5.79亿元。
    融资融券业务：利息收入大增，营收占比提升
    截至2012年底融资融券余额为51.83亿元，市场份额为5.79%， 2012年广发证券实现融资融券利息收入3.59亿元，同比大幅增长121.6%，占营业收入之比为5.15%，较上年年提升2.42个百分点。
    投资建议：假设2013、2014年日均交易量为1800亿和2000亿，预测公司2013年、2014年EPS分别为0.444元和0.540元，维持增持评级。
    风险提示：资本市场波动