【事件】广发证券2012年实现营业收入69.71亿元，同比增长17.25%，归属于母公司的净利润21.91亿元，同比增长6.19%，对应EPS0.37元，归属于母公司的综合收益28.93亿元，同比增长35%。2012年底，公司净资产330.49亿元，对应BVPS5.58元。分红方案为每10股派发现金股利1.5元（含税）。
    公司2013年一季度实现营业收入18.96亿元，同比增长5.93%，环比增长17.19%；实现净利润6.81亿元，同比增长4.48%，环比增长79.06%，对应EPS0.11元，实现综合收益9.11亿元，同比增长15%。一季度末，公司净资产339.60亿元，对应BVPS5.74元。
    【点评】
    经纪业务市场份额环比提升，佣金率环比下降：公司2012年实现经纪佣金净收入22.98亿元，同比下降25%；2013年一季度实现经纪佣金净收入8.36亿元，同比增长37%，环比增长64%。公司2012年股票基金市场份额4.01%，较11年下降2%，其中四季度市场份额3.99%，13年一季度市场份额4.10%，市场份额环比提升。12年四季度净佣金率为0.091%，13年一季度为0.088%，下滑3.46%。
    投行收12年同比增长，13年一季度下滑：公司2012年完成9单IPO主承销，募集资金66亿元；完成7单增发主承销，募集资金111亿元；完成28单债券主承销，募集资金260亿元。实现投行业务净收入9.24亿元，同比增长21%。2013年一季度，公司投行收入0.47亿元，同比下降89%，环比下降14%，共完成7单债券承销，募集资金54.46亿元。
    自营收入提升，期末有10亿浮盈：公司2012年实现自营收益（含公允价值变动）16.73亿元，同比增长8倍。公司期末自营规模340亿元，占净资产的103%，其中股票投资占自营规模的19%，债券投资占52%，期末浮盈10.73亿元。公司2013年一季度实现自营收入5.2亿元，同比增长107%，环比增长0.65%。
    资产管理规模增长迅速：2012年末公司资产管理业务总规模222.54亿，其中集合理财95亿，资产管理业务共实现净收入1.12亿元，同比持平。2013年一季度末集合理财规模119亿，较年初增长25%，实现佣金净收入0.4亿元，同比增长53%，环比增长34%。公司2013年一季度末融资融券余额101亿元，市场份额6.16%，2012年融资融券实现利息收入3.59亿元，占营业收入的5.15%。
    【投资建议】公司创新能力强，传统业务有弹性，增持评级。预计公司2013、2014年净利润分别为28.91亿元、33.03亿元，对应EPS0.49元及0.56元。目前公司股价对应2013年PE为28倍，12年PB2.5倍。公司创新业务能力强，传统业务有弹性，给予公司目标价14.74元，对应2013年PB2.4倍，维持增持评级。