2013 年1 季度EPS 0.02 元，低于预期
    2013 年1 季度，公司实现收入15.06 亿元，同比减少18.42%；实现归属母公司净利润1204 万元，同比下降88.52%，环比下降86.84%；基本每股收益为0.02 元，大幅低于我们此前预期（0.08 元-0.12 元）。
    主营产品量价齐跌，盈利大幅下滑
    报告期内，公司主营产品稀土、钨和钼价格，同比分别下跌超过50%、15%和5%；同时产品下游需求下滑，造成销量亦有所下降；同期公司综合毛利率同比下降3.09 个百分点至21.22%。受主营产品量价齐跌影响，2013年1 季度公司实现净利润1204 万元，同比和环比降幅均超过8 成。
    管理费用增加，营业外收入占比较大
    2013 年1 季度，公司管理费用1.32 亿元，同比增加11.62%，同期营业外收入2704 万元，同比增加235.43%，占同期利润总额的31.73%，主要因政府补贴增加。
    成本推动钨价回暖，2 季度业绩有望改善
    2013 年1 季度，钨精矿价格环比上升11%，截止目前，黑钨精矿价格已涨至13.2 万元/吨，同比持平，回补去年跌幅；但同期钨下游产品：如APT、钨酸钠、碳化钨等产品价格涨幅远逊于精矿，因此我们认为本轮钨价上涨属于成本推动型，并非需求端显著恢复。如钨价格持续回暖持续，公司2 季度盈利有望因此得到改善。
    维持“持有”评级
    我们将公司2013-2015 年EPS 的预测值分别下调至0.53 元、0.81 元和1.01 元（原值为0.69 元、0.92 元和1.18 元），对应动态PE 为59 倍、39 倍、31 倍，继续维持公司“持有”的投资评级。
    风险提示
    有色产品价格的风险；稀土资源整合的风险；期间费用上升的风险