公司公布年报，2012 年实现营业收入88.37 亿元，同比下降25.81%；归属于上市公司净利润5.26 亿元，同比下降48.46%；基本每股收益0.77 元。利润分配预案：以2012 年12 月31 日公司总股本68,198 万股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利2.50 元（含税）。
    简评
    价格下跌与需求萎缩，导致业绩下滑
    报告期内，国内外复杂的经济环境给公司生产经营造成较大压力，盈利同比大幅下滑。钨钼行业方面，钨产品需求和出口不旺，钼产品售价跌幅较大，导致全年营业收入56.36 亿元，同比下降了9.67%，毛利率同比下降了2.73 个百分点。能源新材料行业方面，稀土产品价格持续下跌，市场需求比较冷清，电池材料产品需求虽然有一定的增长，但受国内产能过剩影响，竞争十分激烈；导致营业收入16.57 亿元，同比下降9.96%，毛利率同比下降了18.34 个百分点。房地产业务方面，国家依旧从紧的宏观调控政策造成了房地产市场的持续低迷，销售低于预期。上述因素导致报告期内营业收入和毛利率都有较大幅度下跌。
    稀土整合步伐加快
    公司9 月注销外商投资企业资格证书，为稀土资源整合扫清又一障碍，标志着公司稀土整合步伐的加快。厦门钨业位于福建长汀的中坊稀土矿区，12 年底已经通过环保部的环评公示，新采矿证的获批前景乐观，公司在福建省稀土区域整合的主导地位将进一步巩固。短期内稀土业绩贡献仍主要来自于冶炼环节。6000 吨稀土特种金属、400 吨荧光粉、1000 吨高性能钕铁硼等项目建设明年起帮助提升稀土产业链利润。
    房地产业绩贡献或将下滑
    报告期房地产业务贡献收入达13.84 亿，超出此前预期。预计2013年房地产结算收入在10 亿元左右，由于上市公司占结算项目权益较低，我们预计可贡献的利润低于2 亿元。因而，13 年房地产业绩贡献或将明显下降。
    盈利预测和评级
    由于公司产品订单和售价下降，房地产业绩贡献是下滑趋势，我们下调公司13～15 年EPS 为0.86 元、1.21 元和1.48 元，对应PE36/26/21 倍。公司是稀土、钨资源区域整合主体，矿山资源增长前景较乐观；另一方面公司稀土、新能源产业链逐步完善，长期内受益于新材料市场的不断扩容，维持“增持”评级。