本报告导读：
    厦门钨业收购阳储山钨钼矿有效提升公司钨精矿自给率，2013 年公司业绩有望迎来快速增长，维持增持评级。
    事件：
    厦门钨业出资3.67 亿元收购关联企业厦门三虹钨钼股份有限公司所持有的江西都昌金鼎矿业有限公司60%股权。金鼎矿业主要资产为阳储山钨钼矿。
    阳储山钨钼矿资源储量：（一）钨矿石量1936.28 万吨，其中WO3 金属量3.68 万吨，平均品位0.190%，伴生Mo 金属量5379.75 吨，平均品位0.028%；（二）钼矿石量1068.83 万吨，其中Mo 金属量6165.75吨，平均品位0.058%，伴生WO3 金属量4932 吨，平均品位0.05%。另外，还有预测资源量(334)钨金属量4.74 万吨。
    都昌金鼎矿业4500 吨日处理量的采选生产线工程正在建设中，选矿厂厂房、厂区附属设施、供水供电、选矿设备安装、生活区及附属等工程己基本建设完成,尾矿管道安装、尾矿库建设、炸药库和油库建设预计于20L3 年第1 季度建设完成，计划于2013 年第二季度建成投产。预计到2015 年完全达产，达产后钨精矿产量3092 吨/年。
    评估采用资产基础法结果作为报告的最终结果。在评估基准日 2012年12 年31 日，江西都昌金鼎钨钼矿业有限公司经审计后的净资产评估值为人民币5.25 亿。
    福建华兴会计师事务所对金鼎钨钼公司的净利润预测2013-2015 年依次220、4355、8711 万元。
    评论：
    有效提升厦门钨业的钨精矿自给率，规避未来钨精矿涨价风险。厦门钨业目前自产钨精矿5000-6000 吨，都昌金鼎达产后，可以增加3000 吨的自给，自给率从目前的25%左右提升到36%，有效规避钨资源涨价风险。
    2015 年都昌金鼎达产后，华兴会计师事务预计增厚厦门钨业每股收益0.078 元，对比2012 年厦门钨业业绩大约增厚10%。该业绩测算基于钨价2014、2015 每年都比前一年增长5%的假设上，但我们认为钨价在2012 年跌到低位后，后续涨幅超过5%的概率较大，进而业绩或比目前预测值大。
    外延式扩张固然可喜，内生性增长更值得期待。厦门钨业2013 年业绩有望迎来较快增长，动力来自积压库存销售、磁材业务扭亏为盈、钨业务继续增长等。行业层面我们也看好全球经济复苏带动钨和稀土的需求复苏。维持公司增持评级。