2012 年业绩略低预期，2013 年稀土产业链将成为主要业绩新增点
    厦门钨业今日发布了2012 年业绩快报，公司2012 年实现营业收入88.35 亿元，同比减少25.8%；实现营业利润10.16 亿元，同比减少52.8%；利润总额10.69 亿元，同比减少50%；实现归属于母公司股东净利润5.24 亿元，同比减少48.7%。2012 年摊薄EPS 为0.77 元，略低于我们之前0.83 元的盈利预测。
    投资要点：
    公司业绩同比下滑主要是受宏观经济增长放缓影响，钨钼、稀土以及房地产等业务都受到了一定的影响。其中，钨产品需求整体依旧比较疲软、钼产品价格跌幅较大；稀土产品经理了2011 年的大涨快跌之后，2012 年稀土产品价格继续下跌、市场需求较弱，盈利能力大幅下降；房地产销售也受到了宏观调控的影响。但是，公司电池材料受益于原料价格下跌、需求出现了一定的增长。
    从公司分块业务来看，钨钼依然是公司最稳定的业绩基础。相比2011 年稀土冶炼贡献超过0.5 元的EPS 来看，从公司2012 年中报数据和行业下半年运营情况来看，我们估计2012 年稀土冶炼业务可能呈现略亏的局面；房地产业务方面，2011 年贡献EPS 接近0.3 元，2012 年贡献可能在0.12 元左右。公司钨钼主业盈利贡献依然维持在较好、并且也较为稳定在0.65 元左右的水平。
    2013 年公司业绩有重要的新增力量：第一，我们预计稀土上游矿山有望在2013 年开始出量，我们以福建省2012 年2000 吨的配额为假设、大幅调整之后的稀土产品价格测算，预计2013 年稀土矿山业务能贡献业绩0.20 元左右。
    更需要重点关注的业绩新增点依然是磁性材料。公司在进入磁性材料产业之时，已将公司磁性材料定位在高端位置，从磁性材料的产品技术、设备、销售（包括与爱知电机合资公司）、以及更有利的出口环节来看，我们认为，公司2013 年磁性材料运营情况是最需要重点关注的，也是公司业绩超预期的重要方面。我们目前维持2013 年保守的磁性材料0.2 元的EPS 贡献。
    海峡国际社区3 期2013 年下半年结算将贡献明显的业绩。与2 期相比，预计3 期收入和利润贡献奖更加明显，预计3 期贡献EPS 超过0.30 元。
    维持强烈推荐的投资评级。维持公司13-14 年EPS 至1.48 元和2.06 元的盈利预测，“拥有钨和南方稀土两大中国优势稀有金属资源、产业链完整且注重深加工产品的高品质、公司业绩增长确定并且有持续超预期因素”依然是对厦钨最基本的判断，维持强烈推荐。
    风险提示：钨、稀土产品等价格大幅波动；磁性材料认证进展缓慢。