13Q1天然气销量同比增38.3%，但扣非利润下降9.5%，
    2013年一季度实现扣非净利润1.30亿元，同比下降9.5%，但环比12Q4增长230.5%，对应EPS为0.07元。一季度公司天然气销量为2.96亿方，同比增38.3%，占公司全年销售目标14亿方的21%，售气量同比增长但业绩下降是由于12年一季度公司集中采购了便宜的低价大鹏气导致的季节性影响。
    公司拟发行不超过16亿元可转债用于项目建设
    公司同时发布董事会公告，拟发行不超过16亿元可转债，票面利率不超过2%，用于建设深圳市天然气储备与调峰库工程及天然气高压管道支线项目。
    公司前一次融资是在2011Q4非公开增发净募资9.51亿元，用于建设西二线配套工程，该项目已大部分完工并从12年开始贡献利润。公司目前负债率52.3%，有息债28.5亿，我们认为，拟再次进行16亿元左右的转债融资对股价影响负面。
    13年展望：期待经济回暖工业需求复苏
    13年一季度深圳本地燃气电厂及工业需求依然疲软，我们预计公司13年14亿方的计划售气量较难突破，这意味着公司13年从中石油采购的气量将低于中石油承诺售予公司的气量，制约公司增长的因素不再是供给而是需求不足。
    期待公司在天然气批发和异地项目上能有进一步开拓。
    估值：下调盈利预测和目标价，维持“中性”评级
    我们进一步下调售气量预测，从而将2013-15年盈利预测由0.39/0.46/0.56元下调至0.39/0.43/0.50元，其中并未考虑拟发行可转债的影响，另外13年EPS中已包含出售房产带来的非经常收益。我们基于DCF模型，假设WACC为8.6%，将目标价由10.38元下调至9.82元，并维持“中性”评级。