业绩简评
    泰格医药2013 年Q1 实现营业收7498 万元，同比增长33%；实现归属于上市公司股东的净利润2155 万元，同比增长47.6%；实现每股EPS0.41元，基本符合我们的预期。
    经营分析
    业务结构升级，高毛利业务放量：一季度公司增长主要依靠临床试验技术服务业务和统计分析业务快速增长拉动；此外注册申报和SMO 业务虽然规模较小但增速很快。公司加大嘉兴泰格和美斯达投入，嘉兴泰格的数据管理中心将于今年8 月投入使用，预计未来统计分析服务仍将保持高增长；公司今年计划扩招人员30%，其中海外统计分析业务人员计划从60人扩充到约100人，说明高毛利统计业务在未来几年的持续高成长性。2013年公司还将计划新开拓 1-2 个大客户，进一步提升行业地位。
    一季度公司综合毛利率为47.9%，较上年同期基本持平；公司销售费用基本持平，销售费用率为2.7%，同比下降1.个PP；管理费用为15.4%，较上年同期提升2.2个PP；一季度财务收入为375万元，较上年增加365万元；一季度营业外收入46万元，同比下滑208万元。
    公司与杭州默沙东制药正式签署《Clinical Service Agreement临床服务合同》，合同总金额为1.73 亿元，此合约是2012年8月1.49亿框架合同的基础上追加2400万。本次合同的执行期从2012年8月到2015年1月，我们预计13、14年可分别确认收入6500-7000万左右。
    盈利调整
    我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.93 元、2.70 元、3.70 元，同比增长52%，40%，37%。
    投资建议
    我们长期看好在全球制药巨头盈利下降的背景下，CRO 行业未来的发展和向亚洲国家的转移趋势。公司作为中国本土领先的临床试验CRO 企业将长期受益于这一趋势。公司目前股价对应2013 年45 倍，短期估值较高，维持“增持”评级。
    风险：订单衔接、人力成本上升