投资要点
    事件：
    江南化工发布2013 年一季报，报告期内实现营业总收入2.73 亿元，同比下降1.71%；实现营业利润0.29 亿元，同比下降11.25%；归属于上市公司股东的净利润为0.21 亿元，同比下降0.68%；按3.96 亿股的总股本计算，实现每股收益0.053 元，每股经营性净现金流量为-0.04 元。公司预计2013 年1-6月份净利润同比增速为0%-30%。
    点评：
    江南化工2013 年一季度业绩略低于我们此前EPS 为0.065 元的预测。产品销售暂未如我们预期增长是主要原因。
    业绩总体持平，成本下降使得毛利率提升。2013 年一季度公司营业收入总体持平。受益于主要原材料硝酸铵价格同比下降，公司综合毛利率同比提升3.18 个百分点至44.49%，而管理费用率同比上升2.8 个百分点。总体而言，公司净利润保持平稳，仅小幅下降0.68%。
    股权激励计划推出，爆破工程业务将成为重点发展方向。公司于4 月22日公告股票期权与限制性股票激励计划（草案），本次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两个部分。股票期权行权条件包括以2012 年净利润为基数，2013-2015 年净利润增速不低于15%、32%、52%，限制性股票激励计划解锁条件包括以2012 年净利润为基数，2013-2014年净利润增速不低于15%、32%。   上述方案对爆破等工程服务业务净利润有具体要求，若每期行权条件均能达到，2013-2015 年爆破等工程服务业务收入将分别不低于2.5 亿元、6 亿元、10 亿元（假设爆破等工程服务业务净利率为10%），2015 年爆破工程服务业务预计占当期公司营业收入的三至四成，净利润占比约为二至三成（假设民爆器材销售业务平稳增长）。
    该股权激励计划的推出将有助于管理层收益与公司业绩直接关联，有利于公司长期发展，并且显示出爆破等工程服务业务将成为公司未来重点发展方向。