事件：
    公司发布 2013 年1 季报，Q1 实现营业收入43.37 亿元，同比增长9.27%；实现营业利润2.52 亿元，同比下滑9.68%；归属于母公司净利润2.65 亿元，同比增长9.98%；扣除非经常性损益后净利润有所下滑，业绩略低于预期。
    评论：
    1、Q1 整体销量微增，中轻客销量下滑
    今年 Q1 公司客车累计销售10,318 辆，同比增长1.48%.其中大客同比增长15.0%，中客同比下滑0.9%，轻客同比下滑39.0%。由于大客销量维持良好增长，在整体销量微增情况下，公司收入有9.3%增速。中轻客销量下滑主要由于Q1 校车销售1,229 辆，而去年同期销售2,231 辆，同比下滑44.9%。
    2、前期折旧压力较大，管理费用率明显上升
    公司 2012 年底节能和新能源客车1 万台产能投放，在建工程大量转固，去年公司在建工程转固共计22.8 亿元，其中新能源项目达15.4 亿元。公司折旧政策采用加速折旧，新产能投入前期的折旧压力较大，我们估计今年Q1 折旧高达7,000万，比同期增长约40%。
    公司 Q1 毛利率18.2%，比同期略下滑0.2 百分点。由于折旧上升，管理费用率比同期上升1 个百分点至5.5%；销售费用率下降和资产减值比率上升抵消；营业利润率比同期下滑1.2 个百分点至5.8%。
    公司今明年仍处于投入期，本年度计划资本开支 15 亿元，预计下半年另外2 万台新能源车产能投放，今年新增折旧可能超4 亿元。
    3、投资建议与风险提示
    Q1 校车销售不达预期影响整体销量，随着政策明朗后期销量可望回升。我们维持公司今年销量6 万辆预测，下半年旺季销售表现可期，我们预计2013 年、2014年EPS 分别为2.42、2.92 元，当前股价对应PE 分别为11.9、9.9 倍，维持“强烈推荐投资-A”评级。风险因素在于公交车、校车、出口市场增速不达预期，原材料成本上升。