投资要点
    事件：舒泰神4 月22 日公布了2013 年1 季报，公司实现营业收入1.86 亿元，同比增长174.88%，归属母公司所有者净利润4792 万元，同比增长29.38%，实现EPS0.36 元，略高于我们在深度报告《修复神经，修复业绩》中4500 万元的预测。
    点评：
    从历史上看，一季度一般是公司全年业绩的低点，而去年Q1 公司的净利润为3704 万元，略好于受营销改革影响的Q3 和Q4，因此，虽然今年Q1 的同比增速并不亮眼，却是建立在高基数上的稳步增长，说明公司营销改革已经初见成效，全年业绩有望完成我们预期中的高增长。
    公司的销售费用率环比下滑了 3.32 个百分点，已经从去年Q3 的高位（64.25%）降到了59.05%，说明随着营销改革的逐步深入，销售渠道已经趋于稳定，销售费用的支出也将逐步稳定。而由于没有股权激励摊销费用的影响，公司的管理费用率也环比下降了6.29 个百分点。受此影响，公司的净利润率较去年下半年有了明显的提升，达到了25.79%。我们认为，除需要摊销股权激励费用的Q4 外，Q2 和Q3 依然能够保证这一净利润水平。
    我们在今年 4 月18 日发布的深度报告《修复神经，修复业绩》已经提示：从短期看：公司的核心产品“苏肽生”潜力仍在，业绩增速下滑只是暂时的。去年Q2 的净利润有5300 万，基数较高，因此公司今年上半年将呈现一个高基数下的稳定增长态势。2012 年下半年业绩基数较低，公司的业绩增速有望探底回升。
    从中期看：公司的主要产品“舒泰清”安全有效，即将准备进军OTC 领域。而当下的OTC 清肠便秘市场缺乏一款安全可靠的高端产品，“舒泰清”有望填补这一空白。同时，公司也有收购成熟品种的可能，单品驱动风险有望得以化解。从长期看：公司的研发实力出色，在研品种进展顺利。同时作为主要发展方向的技术性平台——蛋白药物、基因药物的平台建设已较成体系。未来的新产品推出令人期待。
    盈利预测和投资建议：我们预计公司2012-2014 年实现归属母公司净利润分别为2.34、3.50、4.65 亿元，同比增长45.7%、49.97%、32.7%，对应EPS 为1.75，2.62，3.48 元。公司的合理估值区间为59.5-63元,维持“买入”评级。
    风险因素：单品驱动风险，新版GMP 认证不达预期，政策风险。