报告导读
    一季度公司净利润同比继续大幅下降，多晶硅行业低迷对公司工业电加热器业务产生重大影响，未来关注工业电加热器业务是否能顺利转型。
    投资要点
    净利润进一步下滑
    2013 年第一季度收入16.51 亿元，同比增长5.5%，营业利润2171.5 万元，同比下降45.7%，归属于母公司所有者净利润1835.6 万元，同比下降44%，每股收益0.09 元，净利润降幅环比去年第四季度进一步加速。
    民用电加热器业务回暖 工业电加热器业务继续低迷
    第一季度我国空调产量为2797 万台，同比增长8.7%，下游空调行业需求回暖，估计公司民用电加热器收入约达到1.55 亿元，同比增长41.7%。由于此前公司工业电加热器主要应用于多晶硅行业，行业低迷对公司工业电加热器行业产生严重影响，一季度工业电加热器收入仅990.4 万元，同比下降78.9%。
    毛利率大幅下降、期间费用上升导致利润下滑
    由于毛利率较高的工业电加热器收入占比大幅下降，因此，一季度公司综合毛利率仅为25.6%，同比下降5 个百分点。同期管理、销售费用同比分别增长47.0%、50%，以上两个原因导致公司净利润大幅下降。公司是我国空调电加热器的主要领军企业之一，民用电加热器业务将随下游需求增加逐步回暖，但是由于短时间内多晶硅行业需求提升仍存在较大不确定性，因此，我们判断短期内公司业绩仍将面临一定下行压力。
    盈利预测及估值
    公司已加大工业电加热器在石化、天然气和页岩气领域的开拓，增加热水器、滚筒洗衣机领域的销售，以降低多晶硅业务收入和利润下降对公司产生的负面影响，未来需重点关注公司工业电加热器业务是否能够顺利转型，若近期公司收购江苏瑞吉格泰顺利开展，将可能给公司带来一定的投资机会。预计2013-2014 年公司EPS 为0.53 元、0.57 元，以4 月22 日收盘价10.89 元/股计算，对应的动态市盈率分别为20.5 倍、19.1 倍，暂时维持公司“买入”的投资评级