我们下调公司盈利预测，预计2012-2014 年EPS 分别为0.66 元、0.82 元和1.02 元，对应PE 分别为16.0 倍、12.9 倍和
    10.4 倍。由于目前空调和多晶硅行业都仍处低谷，下调公司投资评级至"推荐"，未来主要看新产品的发展情况。  事件：  2012 年上半年，公司实现营业收入3.3 亿元，同比下滑8.24%，净利润6055 万元，同比增长6.25%，每股收益0.31 元。业绩和此前预告一致，但低于我们之前预期。
     要点：  行业不景气导致民用电加热器收入下滑：民用电加热器营业收入同比下滑11.41%，主要是今年上半年家电行业总体不景气，而去年则呈现前高后低态势基数较高所致；工业电加热器方面，尽管多晶硅行业内忧外患仍处行业低谷，但公司通过加深大客户合作和积极开拓新客户，收入同比增长6.25%。我们估计多晶硅冷氢化加热器收入较去年同期减少，加热芯以及石化方面业务有所增加。民用、工业收入占比分别为80%和20%，工业比例略微上升。
     毛利率下滑明显，管理费用率小幅上升：报告期内民用和工业产品毛利率分别为23.22%和49.52%，同比下滑4.44 和10 个百分点。除了行业不景气因素，去年上半年毛利率普遍较高也是重要原因。另外，产品结构上高毛利率的多晶硅冷氢化加热器收入占比减少也对毛利率有负面影响。费用方面，和去年同期相比，销售费用率基本持平，管理费用率上升约1.4 个百分点。由于利息费用大幅上升、偿还部分银行贷款，财务费用大幅下降1400 万元。 
   现金流情况仍属健康：和年初相比，资产负债表上应收账款大幅增加， 但应收票据大幅减少，综合来看应收项目变化不大；和年初及去年同期相比，存货小幅下降。尽管二季度单季经营性现金流小负，但上半年为正5449 万元，和利润水平相差不大，显示公司收益质量较好。投资活动现金流上半年仅1921 万元，和去年下半年上市后相比大幅减少，显示出公司在行业不景气情况下稳健经营的思路。