投资要点：
    二季度公司营运继续承压
    2012 年1-6 月，公司营业收入3.30 亿元，同比下降8.2%，营业利润6741.5
    万元，同比下降17.1%，归属于母公司所有者净利润6055.1 万元，同比增长
    3.3%，每股收益0.31 元；第二季度，公司收入1.91 亿元，同比下降9%，净利润2775.9 万元，同比下降7.09%。
    空调产量行业二季度降幅收窄 公司辅助电加热器业务亦受影响
    2012 年上半年我国空调产销量分别为5916.7 万台、6286.8 万台，同比分别下降10.66%、6.35%，第二季度产销量同比分别下降8.82%、7.31%，相对第一季度来讲，销量降幅和第一季度基本持平，但是产量降幅已有所收窄，说明各大生产企业仍处于去库存化阶段。另一方面公司空调电加热器的主要原材料之一钢价下跌，两者共同造成公司民用电加热器业务收入同比下降11.41%。虽然上半年国内多晶硅生产企业不足五家开工，但是公司加大和江苏中能的合作，同时开拓其他业务，从而使得公司工业电加热器收入同比增长6.25%。下半年我国空调行业回暖是大概率事件，预计公司下半年空调辅助电加热器业务将伴随行业有所好转。
    毛利率快速下滑导致营业利润下降
    公司空调辅助电加热器的主要下游客户相对集中，而多晶硅电加热器目前主要客户只有江苏中能，因此，下游行业低迷运行阶段，公司产品议价能力受到挤压，上半年公司毛利率下降4.1 个百分点，为28.5%，虽然由于财务费用率下降，公司期间费用率也相应下滑2.9 个百分点，但是毛利率快速下滑幅度较大仍然导致营业利润快速下滑。
    逐步加快空调辅助电加热器投入 开拓其他工业电加热器业务
    为配合下游空调企业的布局，公司利用超募资金将分别在珠海、马鞍山分别开建年产250 万套、400 万套的空调辅助电加热器项目，加上此前在郑州（400万套）、武汉（500 万套）建设的电加热器项目，项目完工后，公司竞争实力将进一步提高，另一方面公司也在加大对水电、厨电等家用电加热器以及石化等工业电加热器的投入。未来公司民用和工业电加热器不断向外拓展将驱动其未来成长。
    盈利预测和估值
    我们预计公司2012 年、2013 年每股收益0.60 元、0.70 元，以8 月24 日的收盘价10.57 元计算，对应的动态市盈率分别为18 倍和15 倍，给予公司“买入”
    评级。长城汽车(微博)(17.88,0.50,2.88%)(02333) 24.45 元 / 目标价：18.0 元 /12.5% 潜在升幅因素：i) 集团上半年业绩略胜预期， 而7 月汽车销售按年增加63%，并创出年内销量新高，相比自主品牌同期近13%增长，表现一枝独秀；ii) 由于长城的轿车亦属于低排放量汽车，亦将会受惠于以旧换新。随着于SUV哈弗H6 的产量慢慢增加，加上另一SUV 哈弗M4 亦即将出台，料续可望集团下半年业绩继续做好；iii)现价预测市盈率约9.6 倍，与近3 年平均9.8 倍的估值相若，惟其预测市盈增长率(PEG)仅0.38 倍，反映集团增长动力仍存；iv)股价续守长期升轨底部之上，若短期技术指标改善，有利股价短期反弹，因此建议趁低吸纳。