投资要点: 
     普通民用电加热器进入旺季，盈利能力稳定。 
     由于美的、海尔一季度以消库存为主，导致公司订单增长较慢，2季度以来，公司美的和海尔的订单已恢复，订单饱满，周一至周六全线开工。目前，普通电加热器产量为 4万套/天，均价在 20元/套，主要是为柜机使用。由于不锈钢价格仍在下降通道中，目前公司民用毛利率仍能维持在高位。 
    PTC产品供不应求。 
    PTC 产能为 5 万套/天，较 2011 年下半年 4 万套/天，增幅达 20%，均价在11-13 元/套，成套的设备在 20 元/套。从下游订单客户来看，去年对美的供货较多，但大多为仅为电加热管，均价较低，随着格力新生产基地投产，公司的策略以倾向为优先为格力供应附加值较高的成套设备，供货比例约为60%左右。 
    水加热器市场广阔，只待放量。 
    公司 600 万套水加热器项目进展顺利，已开始批量生产，日供货量为3000-4000 件，下游主要为海尔的电热水器。水加热器表面负荷大，功率为几千瓦，是普通电加热器 1000 倍，国内主要竞争者为河合、埃莫森少数几家公司。 由于公司目前产能有限， 只能正常供货 3-4 款产品， 但毛利率都在 30%以上。随着公司搬迁至新厂，6月底产能将达到 4000 件/日，年底将至 8000件/日，未来将成为公司业绩的主要增长点。  
    冷氢化电加热器订单减少，电芯更换业务占比将提升。
    公司一季度工业电加热器大部分仍来自冷氢化，2/3为技改所用的电加热器，1/3来自电芯的更换。由于多晶硅生产的沉默成本极高，冷氢化技改为大势所趋，大型、国有企业的参与的动力仍在。目前，公司国电晶阳的订单 4 月份出货，5 月份进入建设期，在谈客户包括大全、乐山电力、特变电工等。我们认为，虽然冷氢化技改的进度放缓影响公司电加热器的销售，但未来电芯更换将能确保业绩稳定。 
    积极介入新能源汽车及工业空分领域。 
    加热器广泛应用于北方的新能源汽车，公司正积极与下游客户合作，包括比亚迪、一汽、江淮，上汽、北汽等国内知名品牌，已小批量供货，但由于新能源汽车市场爆发式增长尚未到来，短期业绩贡献有限。空分领域主要是利用电加热器分离空气，市场规模在几千万左右，目前国内竞争对手华能已经介入，公司有意引进团队切入市场，同时，将市场瞄准海外以寻求突破。