本报告导读：
    民用电加热器确保稳定增长，冷氢化电加热器可能出现超预期订单；通过在其他民用、工业领域的下游拓展，给公司发展提供新引擎。
    投资要点：
    空调电加热器增长确定：空调行业增速放缓，但市场增量仍然可观。公司空调电加热器的国内市场份额达到35%，后期增长依赖两方面：1、跟随三大空调厂商的布局进行配套扩产，由于采用订单式生产，销售和回款风险很小；2、扩大二三线厂商的供货比例，保证募投新增产能的足额利用。
    冷氢化电加热器存超预期可能：我们调研了解到，最近一周硅料厂与公司接洽的频率明显增加，大部分企业均决定在年内完成项目建设或者技改。我们认为有以下几个原因：1、今年初德国的急单导致光伏产品价格触底略有反弹，大部分硅料厂可能结束观望开始继续资本投入；2、硅料厂期望在价格低谷期趁停工之机完成技改，以期待在未来价格合适时能够恢复生产。这将可能使得公司的订单出现超预期的增长。
    扩展民用/工业领域的其他市场：为了提升业绩增长的确定性，公司将着力在空调(低增速)和光伏(高波动)领域之外发展其他的应用市场。1、水电加热器，公司在产品水平、客户关系、生产设备方面均积累雄厚，市场的快速开拓值得期待；2、石油天然气领域，随着国内和中东市场的突破，业绩有望逐步增长；3、轨交空调电加热器，进口替代将带来快速增长；4、电动汽车电加热器，预计两到三年后随着国内电动汽车市场的启动，销量可能会有大幅增长；5、通过研发或外部投资的方式，扩展或者增强公司的产品种类和竞争力。
    盈利预测及评级：我们预计公司2011~2013 年EPS1.25(摊薄)、1.72、2.48元，对应当前股价PE29、21、15 倍，给予公司增持评级，目标价43 元。