报告摘要：  
    进入2011年9月后多晶硅价格急剧下滑，龙头厂商如保利协鑫、洛阳中硅等依靠冷氢化等先进工艺保持成本竞争力稳定开工，后续十几家厂商如大全新能源、乐电天威等停产技改顺应高效产能方向。作为国内唯一成功的批量供货的冷氢化电加热器厂家，公司凭借在龙头厂商应用的稳定业绩和质优价廉的产品特征与国内众多技改厂商密切沟通持续交付和储备订单。公司业务和收款情况均保持良好局面。   
    空调产业在下半年出现了一定程度的下滑，公司3季报民用业务业绩反映了行业现实。作为格力等空调龙头厂商的主要电加热供应商，公司过去20年积累的降本增效经验保证了毛利率的安全边际。   
    公司最近募投的水加热产品已经小批量供应海尔等厂家，随着业务深化和产能释放，我们预期明年该业务将有一个较大的发展。作为新业务新品种，产品毛利率高于目前的同类产品。   
    冷链等其他高毛利率民用产品稳定增长。公司积极布局海外石油化工市场，也是目前行业内拿到海外产品认证的少数几家公司之一。公司明年将加大力度开拓海外市场储备未来新的业务。   
    盈利预测与投资评级：维持之前盈利预测，2011-2013年EPS分别为1.5元、2.32 元、2.78元，维持买入-B投资评级。   
    风险提示：光伏行业持续下滑；空调行业增速放缓。