报告导读
    受下游需求疲软的影响，2012 年净利润或有所下滑，2013 年关注收购江苏瑞吉格泰进展和业绩增速变化情况。
    投资要点
    第四季度净利润或继续下滑
    2012 年1-9 月份，公司收入和净利润分别为4.9 亿元、8274 万元，同比分别下降10.21%、6.07%，第四季度空调销量增速小幅上升，但是由于空调产量增速相对较低、下游多晶硅行业仍处于调整阶段，预计全年净利润将下降10%左右。
    下游空调需求第四季度小幅回暖多晶硅行业继续低迷
    第四季度我国空调行业小幅回暖，空调销量1911.54 万台，同比增长9.3%，产量1992.9 万台，同比增长2.6%，另一方面多晶硅价格持续低迷，第四季度多晶硅生产企业开工量不足5 家。公司目前主要业务仍以生产空调电加热器、多晶硅冷氢化电加热器为主，下游需求疲软导致公司运营出现一定困难。空调企业持续去库存后，2012 年12 月底，我国空调行业库存量仅为759.48 万台，为2004年以来新低，房地产销量回升后将为2013 年空调需求奠定一定的基础，空调市场回暖后将带动电加热器配件需求提升，另外公司正在开拓水电加热器市场、空气电加热器等市场，将为公司增加新的收入和利润来源。
    逐步介入页岩气领域
    公司 12 月8 日公告和江苏瑞吉格泰签订战略投资框架协议，拟持有瑞吉格泰股权不低于70%，从而进军油气装备、页岩气开采装备制造领域。由于目前公司和瑞吉格泰仍处于谈判阶段，收购成功与否仍存在一定的不确定性，但是如果成功收购，将为公司实现转型升级提供新的机遇。
    盈利预测及估值
    虽然暂时公司净利润小幅下滑，运营出现一定程度困难，但是作为我国空调电加热器行业龙头，有望分享行业稳定成长，另一方面由于工业电加热器应用范围广泛，不断开拓新应用领域，将有助于公司长期可持续发展。我们预计2012-2013 年公司EPS 为0.50 元、0.58 元，对应的动态市盈率分别为20.2 倍、17.4 倍，维持公司“买入”投资评级。