事 项  
    康缘药业发布13年一季报，一季度公司营业收入4.83亿元，同比增长27.3%，归属于上市公司股东净利润5825万元，同比增长79.6%，扣非后净利润同比增长8.3%。基本每股收益为0.14元。 
    主要观点  
    1. 口服品种是亮点，预计一季度口服品种销售收入增长40%左右。12年，公司致力于口服品种渠道的清理，其终端销售好于发货。13年一季度口服品种发货恢复，低基数效应导致口服品种增速达到40%。12年2季度，口服品种受毒胶囊事件影响，基数较低，我们预计13年2季度乃至全年,口服品种依然能够维持较高增速（+25%）。  2. 维持13年热毒宁同比增长50%的预测。参考心脑血管中药注射剂市场，我们认为清热解毒中药注射剂市场同样将诞生超30亿的大品种，热毒宁胜出概率最大。调研显示，Q1热毒宁终端销售依然保持近50%的销售增速。随着儿科销售旺季的到来，热毒宁终端覆盖率的提升以及进入H7N9国家临床治疗指南的影响，我们认为热毒宁实现全年50%的增长是大概率事件。  3. 银杏内酯有望近期上市，产品结构进一步改善。银杏内酯有望于近期上市，将使公司形成热毒宁、银杏内酯注射液和口服制剂三箭齐发的良好发展格局。公司产品线结构进一步改善。我们认为银杏内酯5年内销售收入有望超20亿，预计银杏内酯13年将实现1亿以上的销售收入，对应病人数量为2万人。保守预计其13年毛利率为60%以上；给予30%净利润率的预期，对应EPS=0.07元。  4. 投资评级：强烈推荐（维持）。维持公司2013-2015年0.92/1.28/1.61的盈利预测，对应PE为30.4X/21.8X/17.4X。
    公司口服品种重回增长轨迹，热毒宁30亿级别的大品种雏形已经显现，银杏内酯三年内有望过5亿。看好公司短期营销改善及长期明确的成长空间，继续给予"强烈推荐"评级。