事件： 
    公司于4月20日（周六）公布2013年一季报：2013Q1，公司实现营收约1.7亿，同比增5.3%；实现营业利润2357万，同比降0.7%；实现归属于上市公司股东净利润2797万，同比增26.9%，全面摊薄EPS为0.13元。
    点评： 
    营收增速较慢，源于公司业务特性带来的季节性波动。2013Q1，公司共实现营收约1.7亿元，同比增速为5.3%，若考虑并表因素，则内生收入增速可能更低。由于公司的主要业务为高清视音频解决方案，获得新业务的主要方式是参与招标，因此，客户的招标节奏和项目的实施周期会给公司业绩造成一定的季节性波动。在广电高清建设仍保持较快增长和公司竞争力不断提升的大背景下，我们预期2013年公司营收仍将实现较快增长。
    毛利率大幅提升，期间费用率保持较快增长。继2012年年报毛利率提升7.1个百分点之后，2013Q1公司的综合毛利率为42.9%，同比增加约6.2个百分点，显示出盈利能力提升所具有的良好可持续性。从2013年全年来看，我们预计公司综合毛利率水平较2012年有望继续出现小幅提升。
    公司的销售和管理费用率合计增长约7.4个百分点，较2012年年报增幅进一步加大，其中销售费用同比增79.1%，销售费用率上升2.7个百分点；管理费用同比增32.3%，管理费用率上升4.7个百分点。销管费用的快速增长，主要源于股权激励费用摊销和新增合并子公司的费用。随着收入规模的上升，股权激励费用对业绩的影响将逐步减弱，我们预计2013年公司费用率将基本保持平稳。
    维持"增持"评级。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.88元、1.17元和1.66元，未来三年年均复合增长率约为35.9%。考虑到公司今后几年业绩增速较高且发展潜力较大，维持"增持"的投资评级，6个月目标价为26.40元，对应约2013年30倍市盈率。公司未来股价的催化剂可能会来自后续定期报告显示业绩快速增长和智慧城市业务取得突破。
    主要不确定性。公司业绩的季节不均衡性较强；广电高清化建设进度有滞后可能。