投资要点
    事项：罗莱家纺2013 年4 月19 日公布了一季度报告，2013 年第一季度实现营收6.15 亿元，同比增长0.17%；实现归属上市公司股东净利润0.86 亿元，同比下滑19.36%；摊薄后EPS 为0.61 元。
    平安观点:
    收入持平+毛利率下滑+费用刚性导致业绩下滑
    由于2013 年第一季度终端消费仍然低迷，加之春节发货减少及3 月大促效果一般，一季度营收基本与去年同期持平。费用控制效果则进一步显现，2012 年销售费用同比下降了3.8%，销售费用率进一步下降为19.17%。但管理费用较为刚性，同比增长了17.99%，虽然增速较低，但由于营收未见明显增长，且毛利率同比下滑了3.38%，拖累了一季度业绩增速同比下滑19.36%。
    预计一季度是全年低点，业绩有望逐季回升
    2012 年下半年期间费用控制效果逐季显现，销售费用增速从2012 年第四季度以来连续回落，管理费用增速则从2012 年第三季度起逐季回落，去年第一季度为低基数，因此2013 年第一季度同比增长18%左右，总体上期间费用率合计在26.1%，略低于2012 年的26.5%。我们认为控费效果将进一步显现，加之2012 年第二季度是费用涨幅较大的季度，相信2013 年第二季度的业绩将实现正增长；并在进入第三、四季度消费旺季后，业绩将呈逐季回升趋势。
    盈利质量企稳，存货控制得当
    应收账款同比增加23%，增速较去年同期放缓，但明显超过营收增速；进一步导致经营活动净现金流负增长。总体上，资产质量仍有待进一步提升。比较积极的信号是公司2013 年一季度存货仅同比增长1.6%至6.3 亿元，意味着公司和渠道库存都较为合理，未出现大量积压；同时，公司毛利率和净利润率与2012年相当，未出现明显下滑，说明公司盈利质量已经企稳。
    预计 2013 业绩逐季回升，维持“强烈推荐”评级
    我们认为2013 年一季度业绩将是全年低点，随后将逐季回升，趋势向好。我们维持2013-2014 年EPS 预测分别为3.08 和3.65 元，对应PE 分别为12 和10倍。作为家纺板块中弹性最大的家纺龙头，当前股价仍处于历史低点，也较同行为低，具有较强安全边际，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：终端消费不振，费用控制低于预期，订货会不及预期，所得税率优惠取消导致业绩波动风险。