投资要点
    事件：2012 年公司实现营业收入9.42 亿元、利润总额1.08 亿元和归属于上市公司股东净利润8632 万元，分别同比增长23.3%、55.2%和43.4%，每股收益0.54 元。分配方案：每10 股派息1 元（含税）。
    点评：2012 年公司营业收入保持了平稳增长，同时公司加强成本管控，盈利能力提升幅度较大，实现业绩高速增长，增速符合预期。
    1、市场占有率提升，收入平稳增长
    公司2012 年营业收入9.42 亿元，同比增长23.3%，营业收入平稳增长一是受国家农田水利建设、农机补贴等政策支持，农业泵行业发展较为平稳，二是公司发挥销售渠道优势及产品性价比优势，市场占有率继续提高。
    分产品来看，公司主要产品为潜水泵、陆上泵及其他水泵等水泵产品、空气压缩机、配件产品及新增加的污水处理系统等。2012 年潜水泵、陆上泵与其他水泵销售占比分别为51.4%、27.6%与7.5%，分别同比增长15%、38%与28%，水泵产品合计同比增长22.4%。空气压缩机、配件产品销售占比为9.1%与2.4%，分别同比增长5.6%与20%，另外公司收购浙江博华并表污水处理系统收入1827 万元，占2%。
    2013 年公司经营目标：计划实现合并销售收入13.3 亿元，同比增长41.39%；母公司销售收入10.2 亿元，同比增长29.79%。我们判断公司可以实现经营目标的概率较大，主要理由包括：
    1）2012 年推动公司业绩增长的两大因素依然存在，公司农业泵业务可平稳增长。国家将继续加大农机补贴力度，有利于行业平稳发展。同时公司将继续拓展销售渠道，并将加大品牌形象宣传力度，继续提高市场占有率。
        2）公司重大建设项目相继建成，产能将逐步释放。2012 年公司募投项目上马工业基地、江苏新界项目、江西新界项目二期已相继建成，其中江苏新界和上马工业基地已投产。随着公司重大项目的相继投入使用，公司的产能将逐步释放。
    3）外延式扩张助力公司快速发展。2011 年公司收购了老百姓泵业（原新沪泵业）、2012 年公司又收购了方鑫机电70%的股权与浙江博华51%的股权。2012 年除老百姓泵业由于不锈钢泵受下游工业投资放缓影响业绩不达承诺，由原股东现金补齐之外，另外两家对外收购公司均达到了业绩承诺。根据业绩承诺情况，2013 年方鑫机电与浙江博华将分别实现利润250 万元与910 万元，根据两公司盈利能力估算分别将贡献营业收入5000 万元与1.2 亿元。另外我们预计宏观经济温和复苏情况下，老百姓泵业也有望贡献收入5000 万、利润500 万元以上。
       2、加强成本管控，盈利能力大幅提升
    2012 年公司综合毛利率为24.23%，同比提高3.63 个百分点，净利率9.31 个百分点，同比提高1.4 个百分点。分产品来看，潜水电泵、陆上泵毛利率分别提升3.48%与4.63%至27.05%与22.56%，其他水泵产品毛利率下降7.79 个百分点至22%，空气压缩机与配件毛利率分别提升3%与9.6%。公司合并浙江博华新增加的污水处理系统毛利率高达39.28%，远高于当前公司平均毛利率
       公司综合毛利率提高的原因包括：
    1) 加强成本管理降低生产成本。公司从今年年初开始推行全面预算管理，在制造成本、期间费用控制方面初见成效，推动公司毛利率小幅提升。利润公司年初推行采购成本考核，全年节约成本500 多万元。
    2) 原材料价格下降是公司毛利率提高的原因之一。公司生产所需的主要原材料为硅钢片、铸铁件、漆包线、电缆线、铝锭等，这五类原材料的成本占原材料总成本的60%左右。2012 年前三季度，主要原材料价格出现较大幅度下降是公司2012 年毛利率提升的原因之一。
    3) 作为农业泵行业龙头，公司面对经销商具有较强的议价能力。公司对经销商具有统一的管理、考核激励及淘汰机制，并且能对终端销售价格进行统一指导，因此对经销商具有较强的管控能力与议价能力。年初公司对部分产品进行了价格调整，上调价格3%左右，是今年毛利率提升的重要原因。
    4）前三季度人民币贬值提高了公司出口价格竞争力，间接有利于出口毛利率提升。2012 年公司国内销售毛利率26.99%，提高1.48 个百分点，出口产品毛利率21.75%，同比提升5.7 个百分点，出口毛利率提升幅度远高于国内。
    我们判断，在原材料价格不出现大幅提升，人民币汇率不大幅升值影响公司出