事件:
    新界泵业发布2012年年报：营业收入为9.42亿元，较上年同期增23.27%；归属于母公司所有者的净利润为8631.55万元，较上年同期增43.4%；基本每股收益为0.54元。
    点评:
    营业收入稳步增长，销售净利率提升：营业收入为9.42 亿元，较上年同期增23.27%；归属于母公司所有者的净利润为8631.55 万元，较上年同期增43.4%，净利润增幅大于营业收入增速，得益于产品毛利率的提升，而费用率基本保持平稳，销售净利率上升。营业收入结构中，潜水电泵4.66亿元，陆上泵2.5 亿元，空压机8227 万元，其他水泵6810 万元，配件等2133 万元；此外，合并自2012 年11 月起将博华环境纳入合并财务报表范围，实现环保行业污水处理系统收入1827 万元（博华环境2012 年11-12 月收入）。
        公司综合毛利率上升3.63%至24.23%，主要受益于销售单价的提升和原材料成本的低位运行。2012年公司平均销售单价为398 元（不含税），比2011 年平均销售单价377 元提升5.57%。此外，在成本端公司产品的原材料硅钢片、铸铁件、铝锭等价格低位运行，原材料成本占营业成本的比重接近60%，我们认为原材料成本仍将低位运行。
    加大营销投入，销售费用率有所上升。2012 年公司销售费用率5.84%，比2011 年的5.24%上升0.6%，主要是由于公司2012 年加大广告宣传，2012 年广告及业务宣传费892.6 万元，而2011 年446.7 万元，同比增长100%。2013 年公司在营销方面将更为积极，2013 年4 月1 日新界泵业广告在CCTV-7《农业气象》广告档首播，此前农田水泵行业比较分散，并没有突出品牌，公司作为行业龙头，通过在CCTV7 投放广告能够提升品牌形象，同时也为新界泵业经销商抢占终端市场奠定了坚实的基础。
       中国农用水泵行业集中度低，龙头企业有望提升份额。公司连续7 年农用水泵全国产销量排名第一，综合竞争力优势明显。公司9 大系列产品，60 多种规格列入《2012-2014 年国家支持推广的农业机械产品目录》。公司拥有国内最大的经销商网络，一级经销商1100 多家，二级分销商3000 多家。
    公司地处浙江温岭，温岭地区有着我国最大的农用水泵产业集群，整个温岭地区的农用水泵企业的销售量占全国的一半，水泵企业数量众多，公司凭借技术品牌的优势有望进行水泵产业整合，提升市场份额。
    收购博华环境，拓展环保领域。公司在2012 年11 月份通过并购浙江博华环境进入环保领域，公司通过支付3170 万元获得博华环境51%股权。博华环境2012 年11-12 月并表收入为1842 万元，净利润139 万元，超过原股东承诺的116 万元。从年报中的重大合同可以看出，博华环境2012 年末在手合同约7143 万元。此外原股东承诺保证2013 年全年净利润人民币不少于910 万元，保证2014年全年净利润人民币不少于1180 万元。通过收购博华环境公司进入了环保领域，拓展成长空间，同时也能够带动公司环保领域水泵的销售。
       募投项目产能全部释放，2013 年保持较高增长。 公司2012 年末预收款项达到8226 万元，同比2011年末增长了103%，显示公司订单状况良好，此外公司2012 年经营现金流明显好转。公司设定2013年度公司经营目标：计划实现合并销售收入133,253 万元，同比增长41.39%；母公司销售收入102,359万元，同比增长29.79%。我认为公司募投项目产能释放，同时公司加大营销宣传，2013 年营业收入保持较高增速
     盈利预测与投资建议：我们预计公司2013-2014 年营业收入分别为13.5 亿、16.3 亿，公司13-14 年每股收益到0.73 元、0.91 元，对应PE 分别为24、19 倍。维持“增持”评级。
    风险提示：农机补贴政策变动；海外市场需求下滑。