核心观点：
    促销影响毛利率、业绩略有下滑
    广州友谊2013 年一季度实现收入11.54 亿，收入增速为-0.4%，实现归属于股东净利润1 亿，下降7.7%，对应每股收益0.28 元。报告期内公司实现综合毛利率21.85%，较去年同期大幅下降1.68 个百分点。同时由于管理费用及财务费用绝对值的下降，使得公司第一季度期间费用率较去年同期下降1.21 个百分点至9.26%。在以上因素共同作用下，公司本季度净利率8.72%，较去年同期下降0.7 个百分点，也为2006 年以来最低水平。
    预收账款稳中有增
    受到外部经济增速放缓影响，广深地区消费增速压力较大，公司利用促销手段提振销售水平，受促销活动增多、及持卡消费（持购物卡消费者多消费服装等高毛利率商品）占比下降影响，公司综合毛利率本季出现下滑，对业绩形成压力。综合看本季度收入基本稳定，预收账款较去年底略增，体现了公司管理层在弱势环境下的经营管理能力。本季由于收回的理财暂时存入定期，导致投资收益减少同时财务收益增加。
    投资建议
    公司在门店扩张上围绕广东省内购买力较强的核心城市和核心区域稳健布局，在高端产品品类的引进上经验丰富，区域消费者认可程度高。考虑沿海地区消费增速放缓及区域商业竞争激烈，同时今年政策压力对公司会产生一定消极影响，我们维持2013-2015 年每股收益为1.10、1.18、1.27元，维持谨慎增持评级，合理价值13 元，对应12 倍PE。
    风险提示
    广州新开高端商业设施对公司门店客层的分流、佛山店培育期较长的风险。