四季度表现抢眼，营收利润双双超市场预期。2012年公司实现营收12.12亿，营业利润1.75亿，利润总额1.88亿，归属净利润1.59亿，同比分别增长31%,90%,81%和80%，基本每股收益0.59元。其中，四季度实现营收3.95亿，营业利润6500万，归属净利润6100万，同比分别增长60%,179%和180%，环比分别增长38%,96%和89%，超出市场预期。2012年分配预案为：每10股派1元（含税）。
    在建项目全面达产，销量劲增35%，业绩增长基础扎实。报告期内，公司年产5万吨聚丙烯技改、年产3万吨的通用ABS技改和年产2万吨的PC塑料合金技改等三大募投项目，以及超募的年产5万吨改性高分子塑料复合材料产业化项目于2012年8-9月部分投产，致使公司总生产能力达到12万吨，同比增长71%，2012年销量达到7.69万吨，同比增长35%。可见，公司业绩大幅增长的背后是产能和产销量强劲增长的推动，且产能增速远大于销量增速，基础扎实，后劲足。同时，我们注意到主要项目在三季末投产，这也解释了公司业绩在四季度加速增长的原因。公司产品95%以上用于汽车行业，而2012年国内汽车产销增速分别为4.6%和4.3%，公司增速远超行业，显示出较强竞争力。
    产品价格下降幅度远小于原料降幅，毛利率提升5.2个百分点。报告期内公司销售毛利率22.37%，同比上升5.2个百分点，同时销售均价15756.7元/吨，同比下降3.2%，考虑到报告期公司新增销售多为改性聚烯烃类，价格偏低，拉低了平均价格，因此我们认为报告期公司产品售价基本保持稳定，毛利率的提升主要为原料价格大幅下跌所贡献。2012年受全球经济复苏进程曲折、炼化产能增加以及原油价格同比下跌的影响，公司主要原材料PP、ABS和PC等价格明显低于2011年，数据显示，2012年齐鲁石化PP出厂均价10973元/吨，同比下跌8.8%，宁波台化ABS出厂均价15641元/吨，同比下跌12.9%。公司在原料价格明显下跌的背景下保持产品售价基本稳定，显示出较强的议价能力。
    2013-2015年业绩增长动力非常强劲。第一，2012年底公司产能已达到12万吨，而2012年产量仅为7.68万吨，现有产能尚有36%的释放空间，可带来56%的产销量增长；第二，上述4个项目还有约7万吨产能尚未投产；第三，公司投资2.97亿元在重庆建设的环保型塑料复合材料项目设计产能12万吨，投产后年均销售收入15.8亿，净利润1.6亿；第四，公司投资2.5亿元在上海建设的液晶高分子材料项目已经生产出合格产品，设计产能约2万吨，投产后年均收入约10亿元，贡献净利润2.8亿。可见未来几年公司业绩增长动力是非常强劲的。从外部环境来看，公司实现业绩目标的 条件也较为有利。首先，国内汽车人均保有量仍只有发达国家的1/5 到1/10，未来发展空间巨大，国内汽车行业经过2011-2012 年低速增长后，增速已现回升势头，2013 年一季度产销增速双双重回两位数增长，公司经营环境逐渐改善的趋势已基本确立；其次， 公司多元化投资的液晶高分子材料领域技术含量高，利润空间大，下游主要是液晶电视、智能手机、平板电脑等消费热点领域，前景为市场一致看好，具备实现业绩的行业基础。综合来看，我们认为公司未来几年业绩保持高速增长的概率非常大。
    给予推荐评级。我们预计公司2013-2015 年营收分别增长50%，40%和40%，毛利率维持在22%，归属上市公司股东的净利润分别增长37%，39%和39%，每股收益0.80 元，1.12 元和1.56 元，对应PE 估值为：18 倍，13 倍和9 倍，目前估值较低，首次覆盖，给予推荐评级。