一、 事件概述
    公司今日公布2012年年报及2013年一季报。2012年公司实现收入2.66亿元，同比增长56.4%；归属于母公司所有者的净利润5285万元，同比增长19.3%；完全摊薄EPS为0.49元。2013一季度实现收入4298万元，同比增长16.9%；归属于上市公司股东的净利润773.62万元，同比增长21.5%，完全摊薄EPS为0.07元。
    二、 分析与判断
    合同增长迅猛，一季度淡季仍延续高增长趋势2012年签订金额100万元以上的合同约为2.1亿，同比增长89.1%，预计全部合同增速略低一些，但仍远高于收入增速。2013年一季度为传统淡季且有春节因素，但是公司仍新签金额100万以上的合同3625万元，同比增长60.8%，为全年收入的快速增长奠定了坚实基础。
    新产品和新市场均蓄势待发，但也造成了较大的费用压力
    公司持续加大研发投入，研发人员从140人增加至195人，推出了高端电子病历系统、医院信息集成平台、移动医疗系列产品等紧贴客户需求的新产品，且还有9个方向的新产品处于研发中。另一方面公司加快全国市场拓展，新建北京、广东、湖南、安徽、上海、湖北等多个区域营销服务中心，有望尽快实现本地化。公司的新产品和新市场都蓄势待发，为后续业绩的强劲增长储备能量，但同时也带来费用的快速增长：2012年销售费用率为22.7%，比去年上升3.6个百分点；管理费用率为18.3%，比去年下降1.2个百分点。预计较大的费用压力还将延续到今年上半年，一季度销售费用率比去年同期上升7个百分点，管理费用率上升8个百分点。
    毛利率略有下降但较为合理，有望缓慢回升
    2012年公司毛利率为54.5%，比去年下降5.5个百分点，但并非由硬件造成，而是由于技术服务收入占比加大而同时毛利率出现下滑。
    由于毛利率下滑主要出现在比较成熟的上海及其他华东市场，我们认为这是行业发展的必然趋势。随着新产品和新市场的开发毛利率有望缓慢回升。
    资产负债表及现金流量表状况良好2012年公司经营活动产生的现金流量净额为2737万，同比增长495.25%。预收账款达到4261万，较年初增长198%，今年一季度达到4711万。存货达到2615万，较年初增长207%，今年一季度达到3705万。此外公司的应付账款达到2677万，较年初增长171%，今年一季度仍有2191万。
    三、 盈利预测与投资建议由于仍有小非减持压力，维持"谨慎推荐"评级。预计13、14年EPS为0.72、1.08元，对应PE为34.5、22.9x。
    四、 风险提示
    1）异地投入成效不达预期；2）从医院切入政府项目拓展困难。