投资要点：
    公司12年实现营业收入294.63亿元，同比增长10.96%，归属股东净利润14.46亿元（合EPS 0.31元），同比增长49.43%。
    长安福特盈利大幅增长，新产品将推动盈利能力进一步提升。12年长安福特在新福克斯的带动下，实现销量41.9万辆，同比增长30.5%，实现营业收入547.9亿元，净利润32.1亿元（含4亿元退税补贴），同比增长30%左右。
    新福克斯作为长安福特系列新产品的市场试金石，12年累计实现销量14.2万辆，目前月销量稳定在2万辆左右，产品竞争力得到了市场认可。13年公司已陆续推出SUV翼虎、翼搏，新蒙迪欧也将于近期上市，从目前良好的市场反馈来看，长安福特的产品竞争力毋庸置疑。我们预计13年长安福特在翼虎、翼搏、新福克斯的增量推动下，全年有望实现销量64万辆左右，同比增长53%左右，同时由于翼虎、翼搏两款SUV车型以及全新蒙迪欧盈利能力相对较高，净利润率有望由6%左右进一步提升至7.5%左右，净利润有望达到62亿元。在对一季度长安福特盈利估计（约11亿元，超市场预期）的基础上推断，长安福特未来或仍有可能超预期。
    自主品牌受益于产品结构改善，毛利率大幅提升，13年有望延续趋势。12年公司自主品牌狭义乘用车实现销量23万辆左右，同比增长12%左右，由于毛利率相对较高的逸动、CS35等车型的拉动，毛利率提升9.59个百分点至16.01%，但由于研发、广告等期间费用仍较高，预计此板块亏损7.6亿元左右（含营业外收入），亏损有所收窄。13年，在行业需求景气较好以及新产品的推动下，预计全年有望实现销量35万辆左右，产品结构进一步改善，板块毛利率有望进一步提升至20%左右，如期间费用控制适当，或能实现盈亏平衡。
    此外，微车业务同样由于产品结构改善，毛利率提升1.44个百分点至19.99%，我们估计12年微车业务净利润约为3.3亿元，同比增长近30%。在行业低增长的背景下，预计13年公司微车业务相对稳定。
    盈利预测：预计13年~14年EPS 0.75元、0.97元，对应PE分别为14倍、10倍，鉴于公司全年仍存在超预期的可能以及较好的长期成长性，维持“增持”评级。
    风险提示：长安福特产品销量、盈利能力低于预期；公司自主品牌业务不达预期。