业绩：综合收益同比下降29%，主因归于自营收入减少
    从13Q1 证券行业经营环境来看，尽管行业景气度仍处于低位，但整体而言要好于12Q1，主要归于经纪业务收入同比增长。从13Q1 公司经营数据来看，光大证券归属母公司综合收益、净利润分别为4.3 亿元、5.4 亿元，分别同比-29%、58%，每股综合收益、净利润分别为0.13 元、0.16 元，13Q1 综合收益下降主因归于自营收入减少和业务及管理费增加。
    收入端：经纪收入大幅贡献，自营收入受股指调整影响
    1）经纪：份额同比增长，佣金率企稳。13Q1 经纪业务收入5.6 亿元，同比34%，主要归于13Q1 市场日均股票成交金额1994.67 亿元同比增长31%的正面影响。除此之外，公司经纪业务份额13Q1 为3.1%，同比增长2.1%；股票交易佣金率13Q1 为0.070%，同比仅仅下滑了0.3%，呈现企稳态势。
    2）投行：股、债并重。13Q1 投行收入0.97 亿元，同比156%，表现突出。
    主要归于公司投行业务股、债并重，已尽可能地减少市场股权融资额下降的不利影响。
    3）自营：收入下滑受股指调整影响。13Q1 自营业务收入2.84 亿元（含浮盈亏），同比-51%，主要归于13Q1 沪深300 下跌1%，而12Q1 同期上涨了5%。截止13Q1 末，公司并表自营资产总额170.8 亿元，参考2012 年末自营资产配臵，权益类、固定收益类、其他资产的占比分别为33%、46%、21%。
    4）类贷款：新业务扎实推进。公司13Q1 融资融券余额59.06 亿元，份额高达3.6%，同业排名第11，公司拥有转融通试点资格。另类投资子公司（光大富尊）已于2012 年10 月份成立，注册资本8 亿元。截止13Q1，公司并表后自有闲余资金61.1 亿元。随着以上诸多类贷款业务的稳步推进，公司闲余资金消化将逐步转化为盈利，进一步提升ROE。
    成本端：人力成本上升预计归于经纪、投行收入增长
    光大证券13Q1 业务及管理费5.88 亿元，同比上升16%，预计可能归于经纪、投行收入增长带来人力成本上升。
    投资建议：维持“买入”评级，关注定增带来投资机会
    行业层面，我们继续看好“轻资产”转向“总资产”模式下，类贷款业务对闲余资金消化以及未来杠杆提升带来的roe 中枢提升。光大证券基本面扎实，创新业务能力位居行业前列，未来roe 有望逐渐提升。按照公司分红前的增发底价11.74 元/股，对应发行后2013、14 年PB 仅为1.5、1.4倍。我们预计，光大证券增发前2013-14 年每股综合收益为0.60、0.71 元，2013 年末BVPS 为7.08 元，现价对应2013-14 年PE 为22、19 倍，13年期末PB 为1.9 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：行业政策变化，券商牌照放开，佣金下行压力，板块股票供给增加，大小非减持等