一季度业绩低于预期，业绩预警一季度业绩同比下滑60%至80%
    公司调整经营政策和行业延续去年四季度低迷态势导致业绩下滑一季度工程机械行业整体情况较差，延续了去年四季度低迷态势。
    一季度挖掘机、装载机行业销量同比分别负增长26%和19%；预计混凝土机械一季度同比下滑幅度超过40%。在行业低迷的情况下，为了控制风险和加大回款力度，公司主动收紧经营策略也是导致业绩下滑的原因。
    行业三月份下半月开始显露复苏端倪，预计复苏将持续
    工程机械销量、开机小时数在三月份下半月开始有明显起色。三月份挖掘机、装载机行业同比跌幅均收窄至个位数；混凝土机械前端的搅拌站三月份恢复正增长。泵车、起重机、挖掘机开机小时数三月份下半月开始有比较明显的回升。我们判断二季度行业将持续复苏，最坏时间将过去，公司二季度单季度业绩有望转正，三季度单季度同比增速加大，累计将正增长，四季度将大幅增长，从单季度增速看，逐季走高。
    与市场观点差异：多重因素驱动公司估值水平提升
    1、市场认为：中联的去年巨大的超额收益率，今年将逆转；我们认为：2012 年中联的超额收益率来市场份额提升导致的业绩超预期，2013年超额收益率将来自估值向行业均值回归。2、市场认为公司业绩缺乏弹性；我们认为：公司非混凝土机械弹性和土方机械一样具备弹性；因此公司业绩弹性和主要可比公司相当。公司2013 年PE7.5 倍，行业均值13倍，向上修正空间较大。3、股权激励方案要求未来3 年年均业绩增速12%，否则，如果因此股价下跌，高管将面临严厉的惩罚性条款；4、公司产品线最全，抗周期能力最强；主要产品依靠领先技术占领市场份额；公司手持现金最充足，未来部分产品市场份额将继续提升；资本支出低于主要竞争对手，折旧压力较低；坏账计提充分；海外市场加速布局；以上因素将提升公司的估值水平。
    投资建议：预计混凝土机械仍能保持正增长，维持“推荐”混凝土机械仍能保持增长：虽然泵车预计将开始负增长，但是搅拌站、搅拌车将依靠市场份额提升继续保持快速增长势头；制砂机、干混设备行业市场空间大，将打开公司混凝土机械的成长空间，预计这两项业务未来几年将连续保持50%以上的增速。预计2013~15 年EPS 分别为1.08、1.24、1.40 元，对应PE 为7.5、6.5、5.8 倍。维持 “推荐”评级。