投资要点
    ● 公司年报显示：2012 年公司实现营业收入15.34 亿元，同比增长42.11%，归属于上市公司股东的净利润2.74 亿元，同比增长18.45%，公司每股收益0.274 元，去年每股收益0.232 元。
    ● 公司年度营业收入和净利润逆势增长。2012 年市场成交量下降24%，导致行业代理买卖收入下降26%，股票IPO 融资下降63%，再融资下降19%。
    公司营业收入和净利润均实现同比增长，而同期行业的收入和利润均大幅下降（见图1、图2）。
    ● 净利润率持续下降，始终低于行业平均水平。公司净利润率从2012 年起下降到17%，低于行业7 个百分点（见图3）。
    ● 从各项业务来看，公司2012 年收入利润逆势增长的原因是公司的投行业务和证券投资业务保持逆势增长。公司主承销的股票和债券金额同比增加，公司取得的承销保荐收入相应增长55%；公司投资业务从2011 年的亏损17 亿元到盈利257 亿元。
    ● 经纪业务具有独特优势。虽然市场交易量萎缩24%，由于公司坚持经纪业务转型，形成差异化的经纪业务发展模式。将更多资源投入到附加值较高的投资咨询及融资融券等业务上，公司经纪业务收入仅下降6.6%。其中四成左右来自于投资咨询、机构佣金及财富管理佣金收入。经纪业务的部均收入排名全行业第6 位。
    ● 投行业务上升较快，逆势增长。2012 年公司完成股票主承销家数12 家，排名行业第7 位；承销金额同比增长52.29%，公司共有注册保荐代表人58。
    ● 差异化竞争的战略定位使得公司经营方面具有独特优势。坚持“差异化增值服务商”战略定位和“以研究咨询为驱动，以经纪业务和投资银行业务为基础，以证券资产管理业务和创新业务为重点突破，以自营和其他业务为重要补充”的业务发展模式，稳健推进精确化管理，持续提高资源产出效率。
    ●在2013 年各项创新业务深化的情况下，公司在创新方面做好了准备，公司2012 年再融资29 亿元，监管级别上升到A 级，为各项创新的开展做好了资格和资金上的准备。预计公司2013 年、2014 年EPS 分别为0.31 元和0.36 元。维持“增持”的投资评级。