事件：公司发布2012 年报，报告期内公司实现营业收入49.42 亿元，同比下降4.95%；营业利润6.36 亿元，同比下降9.17%；归属于母公司所有者的净利润4.55 亿元，同比下降9.19%；全年综合毛利率和净利率分别达到35.05%和10.41%；基本每股收益0.6 元。
    同时公司公布了利润分配预案：每10 股派发现金红利5 元（含税）。 点评： 受累豆浆机市场萎缩，豆浆机收入下滑，但营养煲和电磁炉收入增长。2012 年小家电市场低迷， 豆浆机市场萎缩，行业增速下滑，公司作为豆浆机行业龙头受此影响，营业收入下降4.95，其中以豆浆机为主的食品加工机产品收入下滑18.13%，收入占比下降到56.22%，下降9 个百分点。同时，2012 年公司加大对营养煲和电磁炉产品的推广力度，收入分别同比增长21.24%和7.81%， 两项收入占比提高到40%左右。 四季度小家电企稳，公司收入同比增长。2012 年四季度小家电在宏观经济好转和十一中秋双节、"双十一"的带动下，需求缓慢回升，行业出现企稳趋势。公司四季度营业收入同比增长6%，归属母公司股东净利润同比增长52.6%。 综合毛利率和销售净利润下降，期间费用率略有提高。公司2012 年虽然原材料价格下降缓解了部分成本上的压力，但由于产品结构的变化，全年综合毛利率略有下降，同比下降0.35 个百分点，同时净利润率下降0.25 个百分点。费用率方面，销售费用率为13.79%（同比下降1.27 个百分点），管理费用率为8.22%（同比上升1.35 个百分点，主要是职工薪酬部分同比增长42.7%）, 期间费用率21.35%，同比略升高0.2 个百分点。 应收账款+票据增长38%，经营现金流净额下降26.63%。2012 年公司在行业景气度下降的情况下，为增强市场竞争优势，公司对经销商适当放宽信用政策，致应收账款+应收票据同比增长38%；公司2012 年经营活动现金流净额同比下降26.63%，主营业务收入现金比率为6.12%（同比下降1.8 个百分点），经营现金流量净利润比为66.43%（同比下降15.8 个百分点）。
     盈利预测：我们认为2012 年小家电市场在城镇化和经济弱复苏的带动下需求将会提升，豆浆机下滑趋势有望得到部分遏制，而在公司的多元化发展策略下，公司其他产品的销售将有望继续增长，但在大厨电和净水设备方面短时间内不会为利润带来较快增长。我们略调低13、14 年的盈利预测：预计公司2013~2015 年EPS 分别为0.64 元、0.71 元、0.78 元（前次预测13、14 年为0.65 元、0.73元），对应2013年4月15日收盘价的PE分别为11倍、10倍、9倍，公司估值水平仍然较低，维持"增持"评级。 
    风险因素：原材料价格波动较大；房地产政策对空调销售的影响；人力成本大幅提高。