投资要点
    事件：
    公司发布2012年度半年报，报告期内公司实现营业收入24.79亿元，同比下降4.51%，实现归属于上市公司股东净利润2.63亿元，同比下降4.33%，合EPS0.35元。
    二季度公司实现营业收入12.23亿元，同比下降10.9%，实现归属于上市公司股东净利润1.37亿元，同比下降10.3%，合EPS0.18元。
    点评：
    收入不振主要源于豆浆机行业下滑
    公司上半年营业收入同比下降4.51%，其中2季度同比下降10.9%，收入增速依旧没有明显的起色，主要源于主业豆浆机行业(占公司收入的65%)仍在同比下降。根据中怡康零售终端统计数据，豆浆机行业2012年上半年零售量同比下滑34.87%，零售额同比下滑31.31%；九阳作为行业的主导者，表现同步于行业，12年上半年零售量同比下滑33.35%，零售额同比下滑28.6%。
    在豆浆机主业不景气的同时，公司在小家电新品类的拓展上则取得了不错的增长。根据中怡康零售终端统计数据，公司2012年上半年在电饭煲、电热水壶、电磁炉、电压力锅产品上分别实现了160.46%、23.14%、-2.37%、-5.74%的零售额同比增长。
    净利率水平维持稳定
    12年公司的盈利能力保持稳定。一季度毛利率在行业增速放缓，竞争加剧以及成本压力下，同比环比均有所下滑。二季度是公司豆浆机主业的传统新品推出旺季，新品的推出也提升了公司整体的毛利率水平及盈利能力，二季度单季度毛利率水平及净利率水平均环比上升。
    资产负债表简述：相对稳健
    公司的资产负债表稳健，帐上货币资金有所减少，但依旧充裕，没有有息负债，公司的整体运行稳健。期末库存存货环比下降，其中产成品余额控制在合理水平，存货余额同比增加主要是由于公司在11年年底将原先自建自用的九阳大厦改做商业地产用途，而将原先计入在建工程的九阳大厦转计入存货科目引起。
    盈利预测及投资建议： 预计公司2012-2014年EPS分别为0.68、0.74、0.83元，同比增速分别为2.7%、9.3%及12.2%，按目前股价，对应的PE分别为10倍、9倍和8倍。我们看好公司的经营能力及在新业务上的拓展能力，但短期内豆浆机行业尚未有明显改善，公司新业务的拓展还需耐心等待，给予公司“中性”评级。 投资风险： 豆浆机行业继续下滑；公司新业务的发展达不到预期。