九阳豆浆机市场份额稳定。九阳市场份额维持在60%附近，牢牢把守市场占有率第一位置。从产品价格看，九阳产品价格依旧较高，品牌溢价现象明显，同时产品溢价有扩大趋势。市场占有率和产品价格两方面都显示出九阳在豆浆机行业的龙头地位不可撼动。  公司收入结构持续改善，豆浆机收入占比下降。2012 年上半年，公司豆浆机业务占总收入比重下降至57.6%，同时电磁炉和营养煲收入占比显著提升。在豆浆机行业整体不景气背景下，公司通过加强其他有竞争力产品的推广力度减轻豆浆机业务下滑对公司整体收入的影响。
    随着这种趋势深化，公司收入有望在未来两年内引来增长拐点。  净水机业务不及预期，重点仍在渠道建设。今年净水器收入预计在2000 多万，不及预期，主要是现有渠道和净水机需求不匹配，公司下一步重点工作是在建材市场和家装市场建渠道。公司净水机业务基本上是新建渠道，目前全国共有150 家左右经销商。  渠道多样化，线上渠道表现突出。家电卖场占比下降，目前占比不足40%。专卖店占比上升至20%多，今年线上渠道增长快速，预计全年增长20%以上，贡献度将超过10%。渠道多样化的趋势利于公司综合渠道成本控制。
    线上渠道的兴起短期内对公司影响偏正面。我们认为这主要体现为毛利率水平稳定情况下销售收入的提升，而长期中电商的迅速成长对家电行业影响是动态过程，需要我们持续关注。  关注四季度公司业绩反弹。去年四季度公司净利润为近三年来最低水平，由于较低基数和今年四季度节假日促销行情的火爆，我们认为今年四季度业绩反弹可能性很大。 
    维持"增持"评级。预计公司2012/2013/2014 年的EPS 分别为0.66/0.71/0.76，对应PE 分别为10.75/9.96/9.26 倍。看好拥有健康饮食第一品牌的"九阳"在其他厨电领域的扩展，公司9 倍PE 的估值水平具有一定安全边际，维持公司"增持"评级。 
    风险提示：豆浆机需求下滑超预期。其他产品增长进入瓶颈。