收入平稳增长，利润增长加速。2012 年公司实现收入13.12 亿元，同比增长12%，实现净利润2.44 亿元，同比增长8%，由于11 年四季度出售房产产生了2540 万元的非经常性损益，扣非后净利润同比增长20%，每股收益0.46 元，略低于我们0.47 元的预期。四季度单季公司实现收入3.08 亿元，同比增长8%，实现净利润0.55 亿元，同比增长6%，每股收益0.1 元。受原材料成本下降及产品结构优化的影响，12 年毛利率37.3%，同比提升1.8 个百分点，推动利润增速快于收入增速。公司推出每10 股派发现金股利1 元（含税）的利润分配预案。
    12 年高毛利新品继续快速增长，传统业务个位数或者负增长。12 年华佗针灸针、电子血压计和制氧机等高毛利产品继续保持20-30%的快速增长，汞柱血压计、听诊器等传统品种个位数负增长。预计13 年仍将延续这一态势，电子血压计、制氧机等高毛利产品增长较快，传统业务增速平稳。
    血糖检测系统、空气净化机市场稳步开拓，13 年前景值得期待。公司血糖检测系统12 年下半年已经开始贡献收入，随着试纸稳定性逐步增强，销售收入逐月递增，预计12 年实现1500 万的销售，其中医院市场200-300 万。公司13 年将加大推广力度，预计收入过亿。空气净化机定位医疗器械市场，为了和家电市场区分，正在向卫生行政部门申请消字号证书，13 年将在市场大力推广。
    新品带动 13 年增速加快，维持增持评级：13 年公司将大力推广新品，销售费用投入较大，处于谨慎考虑，我们调低公司13-14 年EPS 至0.55 元、0.77 元（原预测为0.61 元、0.79 元），预测15 年EPS 1.00 元，净利润同比分别增长20%、40%、30%,对应预测市盈率分别为34、26、20 倍。受益于原材料成本下降及产品结构改善，高毛利产品占比提高，13 年利润增速继续快于收入增速，随着新品放量，高增长有望恢复。我国医疗器械行业未来几年仍将呈快速增长态势，公司有望继续分享行业增长，同时外延式扩张有望超预期，维持增持评级。