投资要点:
    2012年度EPS为0.45元，略低于预期
    公司发布2012年度业绩快报，2012年实现营业收入13.13亿元，同比增长12.17%；实现归属于母公司的净利润2.42亿元，同比增长6.71%，基本每股收益为0.45元。业绩略低于我们之前的预期（0.48元）和市场预期。
    传统产品拖累OTC业务增速放缓，2012年是收入低点
    公司在经历2008-2011年持续40%以上净利润高增长的奇迹后，2012年进入调整期，收入增速回落至12.17%，归属于母公司净利润同比增速更是下滑至6.71%。（但考虑到2011年出售投资性房地产利得2543万元，事实上2012年利润总额增速为18.57%，快于收入增速，主要是因为原料成本价格下降和产品结构升级导致毛利率大幅提升。）以康复护理和医用制氧两大系列为核心的公司OTC业务是公司的核心收入来源，然而2012年OTC业务中除了制氧机和电子血压计仍保持快速增长外，汞柱式血压计、听诊器、体温计等传统产品由于大基数效应以及产品替代效应（如汞柱式血压计被电子血压计替代，听诊器受全科诊断仪冲击等）出现滞涨甚至小幅的负增长，由此导致OTC业务增速大幅放缓。而2013年开始随着血糖仪、医用空气净化器、睡眠呼吸机等新产品逐步导入市场，成为新的业绩增长点，公司收入增速将回升，即2012年将是公司收入低点。
    积极布局医院市场将是必由之路，短期内费用压力依旧较大
    在公司OTC业务增速回落之际，布局空间更大的医院市场将成为公司能否延续高成长的关键。为此，一方面，公司正在通过研发和并购来扩充产品线，2012年研发投入大幅增加；另一方面，公司积极布局医院终端的学术推广能力，扩大自身产品在医院终端的品牌影响力，销售费用率保持高企。相应地，从三季报来看，公司销售费用率和管理费用率均保持了近年来的高水平，我们预计短期内难有改变。