核心观点：
    2012 年EPS 0.46 元，业绩略低于预期
    去年公司营业收入、归属于母公司所有者净利润13.1 亿元、2.4 亿元，分别同比增长12.1％、7.8%，实现EPS 0.46 元，CPS 0.32 元，业绩略低于我们与市场的预期。四季度单季度营业收入、归属于母公司所有者净利润3.1 亿元、0.55 亿元，分别同比增长8％、6%，实现EPS 0.10 元。
    毛利率有所提升，三项费用率相对稳定
    公司去年毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为37.3%、7.3%、9.4%、-0.5%，同比分别上升1.8%、0.2%、0.3%、-0.3%，销售净利率为18.7%，同比下降0.8%。
    康复护理系列销售稳定，医用供氧、医用临床器械较快增长①去年康复护理系列收入7.1 亿元，增长1.8%，主要是轮椅、血压计、听诊器等传统产品的增速趋于平稳，电子血压计去年销售1 亿元，增速近25%，今年有望有望恢复到40%。②医用供氧系列收入4.4 亿元，同比增长了24.3%。主要是小型医用制氧机的保持稳定增长，预计今年增速仍有30%。
    ③医用临床系列营业收入1.6 亿元，同比增长36.3%，今年增速有望维持。
    研发投入快速增长，期待新品表现
    公司重视研发投入，去年研发费用7108 万元，同比增加27%。研发中心项目建设成果显著，血糖仪及其试纸实现规模化生产，去年销售2 千万元左右，今年有望上亿，空气灭菌消毒净化器实现批量化生产，完成了睡眠呼吸机、数字化全科诊断设备及云系统等新品开发，启动了真空采血管、刀片、丝线等医用耗材类研发工作。
    盈利预测与投资评级
    公司是国内最优秀的医疗器械之一，将以家用医疗器械和医用高值耗材为方向，聚焦精细化、高毛利、高附加值的产品，新产品血糖仪、空气净化器上市后公司有望重新走上发展的快车道。我们预计公司13-15 年EPS分别为0.58/0.73/0.92 元（2012 年EPS 0.46 元）目前股价16.03 元，对应PE28/22/17 倍。给予13 年35 倍PE，目标价20.30 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    人民币大幅升值影响公司产品出口的风险，血糖仪、空气净化器等新产品推广不顺利的风险