业绩符合市场及我们预期。12 年度公司实现营业收入22.02 亿元、营业成本20.59 亿元，分别同比增长16.0%和16.9%，实现归属于上市公司股东的净利
    润2.97 亿元，同比增长6.7%，对应全面摊薄EPS0.28 元，符合市场与我们预
    期（我们在年报前瞻中预测公司全年业绩同比增长5%）。其中4 季度公司分别实现营业收入7.24 亿元、净利润0.65 亿元，分别同比增长8.8%和18.6%。
    同时公司拟每10 股派发现金红利1.00 元（含税）但不进行资本公积金转增股本。我们预计公司12 年1 季度归属于母公司的净利润同比增长5%，对应EPS为0.03 元。
    基本收视业务增长稳定，收入增长主要来自宽带、广告等业务。12 年公司有线电视收看维护收入达到10.15 亿元（收入占比46.4%），同比增长3.71%，增长源自用户数的增长。12 年底公司有线用户数达到498 万户，同比增加22万户，其中数字电视用户为380 万户，同比增长10.1%。随着人口自然增长及城镇化率提升，我们预计13 年公司有线用户数全年增加15-20 万户；工程建设及维护实现营业收入2.89 亿元（收入占比13.2%），同比增长25.0%，是收入增长的重要来源；信息业务实现营业收入4.64 亿元（收入占比21.3%），同比增长24.3%，继续保持较高的增速，主要是因为个人用户数量的增长（个人宽带用户从16 万户增长至19 万户）；同时广告收入实现大幅增长，同比增长391.6%至9946 万元。
    毛利率下降趋势逐步企稳，费用率略有下降。12 年度公司毛利率同比下降0.7个百分点至7.2%，下降趋势逐步企稳（11 年同比下降8.4 个百分点），主要原因在于公司大力推广高清交互数字电视业务，业务运营成本和折旧摊销费用
    大幅增长（12 年折旧费用和运行成本分别达到10.68、4.28 亿元，分别占公司成本的51.9%、20.8%）。而随着公司圆满完成北京市政府确定的3 年
    普及260 万高清交互数字电视用户的工作目标（12 年底达到310 万户），公司资本开支规模有望持续下降并带动折旧摊销费用逐步降低，推动公司毛利率和盈利能力持续提升。同时公司销售费用率和管理费用率基本稳定，同比分别下降0.8 和0.7 个百分点至4.5%和4.5%。
    维持盈利预测，期待业绩拐点显现，维持“增持”评级。我们继续维持盈利预测，预计13/14 年分别为0.26/0.28 元，当前股价分别对应13/14 年24/23 倍PE，与A 股有线电视行业基本相当。而以每用户价值比较，公司当前每用户价值仅为976 元，仅高于广电网络和武汉塑料的估值水平，低于其他上市公司同期每用户价值（考虑整合预期后，天威视讯、吉视传媒分别为1409、2030 元），考虑到公司较低的每用户价值并且业绩有望迎来拐点，我们继续维持公司股票“增持”评级