歌华有线2011 年实现营业收入18.98 亿元，同比微增0.2%，剔除去年朝阳监控大型工程建设项目影响，收入增长14.8%，净利润2.79 亿元（按当前股本每股收益0.263 元，按全面摊薄股本每股收益0.260 元），同比下滑19.4%，扣非后亏损8,800 万元左右，息税折旧摊销前利润约11 亿元左右，同比约增长20.3%，经营性现金流同比增长1.2%至9.26 亿元。截至2011年末，高清交互工程投资达42%，预计公司后续1-2 年仍将处于折旧高峰，业绩压力大，但将确认的政府补助也将增长，现金流情况良好，亦将受益于采购成本下降。短期内关注国网公司成立等催化剂。我们将目标价格下调至9.00 元，维持持有评级。
    年报要点
    截至 2011 年底，公司有线电视注册用户近 476 万户，比去年同期增长 28万户；公司数字电视用户 345 万户，约增加65 万户，高清交互用户 272万户，约增加140 万户，完成且超出3 年发展260 万高清交互数字电视用户的目标。此外，2011 年末共有16 万以上个人宽带用户，1 万多个集团用户接入点。2012 年将继续推进高清交互推广和郊县农村网络双改，高清交互平台容量扩容至330 万户以上，网改80 万户以累计达400万户以上规模。