业绩略高于我们预期。12 年1 季度公司实现营业收入4.39 亿元、营业成本4.53 亿元，分别同比增长23.3%和34.5%。实现归属于上市公司股东的净利润0.35 亿元，对应全面摊薄EPS 0.03 元，同比增长9.6%，略高与我们预期（我们在季报前瞻中预计公司1 季度业绩同比增长5%）。业绩高于我们预期的主要原因在于营业外收入超过我们预期（1 季度公司营业外收入为1.06 亿元，同比增长87.7%）。
    受累于资本摊销拖累，毛利率进一步走低，费用率基本稳定。1 季度公司综合毛利率同比、环比分别下降8.6 和9.7 个百分点至-3.1%，主要原因在于公司从09 年以来大力推进高清交互数字电视业务，业务运营成本和折旧摊销费用大幅增长，从而使得12 年公司毛利率水平承受较大压力。而随着公司圆满完成北京市政府确定的3 年普及260 万高清交互数字电视用户的工作目标（11年底达到272 万户），未来资本开支有望显著降低，12 年有望成为公司重要的发展拐点。同时公司销售费用率、管理费用率均同比下降0.7 个百分点至4.6%、4.0%，基本保持稳定。
    维持盈利预测，期待公司业绩出现反转，维持“增持”评级。由于我们已经考虑到折旧摊销高峰对业绩的压力，我们继续维持12/13/14 年盈利预测为0.30/0.29/0.30 元，当前股价分别对应12/13/14 年28/28/28 倍PE，与A 股有线电视行业基本相当。而以每用户价值比较，公司当前每用户价值仅为1521元，仅高于广电网络、武汉塑料1082、1123 元的水平，远低于其他上市公司同期每用户价值（考虑整合预期后，天威视讯、吉视传媒分别为1920、3330元），并且业绩有望迎来拐点，我们继续维持公司股票“增持”评级。