事件：
    公司公告以3000万元收购临翔区博尚镇勐托文强煤矿采矿权和全部矿山资产，采矿权标的保有锗煤资源储量24.07万吨，锗金属量42.51吨，平均品位176.61克/吨；同时以2223万元收购临沧天浩100%股权，涉及云南省临沧市章驮乡勐旺铅锌锡多金属矿普查探矿权（该探矿权目前仅处于勘探阶段，矿产资源尚不具备开采条件），拥有4万吨炉渣及少量锗废渣存货（锗金属量为5.39吨），2吨/年锗金属冶炼回收炉一座。
    此外，公司修正2013年一季报业绩，归属于上市公司股东净利润3150-3600万元，同比增长110%-140%。
    点评：
    收购锗矿增加资源储备。矿山保有资源储量42.51金属吨，收购提高公司锗资源储量5.38%。矿山规模与中寨朝相规模大致相当，但由于平均品位略低，收购单价也相应较低。未来矿山将作为储备矿山，近年不开采。本矿2012年8月至今未对含锗矿进行开采，2012年合计开采锗矿1.36吨（金属量），实现销售收入92.46万元，亏损354.49万元。
    收购临沧天浩，增加锗渣回收能力、推进上游找矿。临沧天浩主要从事废锗渣中锗金属的冶炼回收，主要产品为锗精矿，现有2吨/年锗金属冶炼回收炉一座。临沧天浩为云南天浩稀贵金属股份有限公司全资子公司，此次收购完成后，公司将持有临沧天浩100%股权，其拥有的章驮乡勐旺铅锌锡多金属矿探矿权勘查面积16.14平方公里，评估价值483.04万元；主要库存为4万吨炉渣及少量锗废渣，锗金属量为5.39吨；持有临沧天浩综合回收公司70%股权。本次收购有利于公司利用其自有生产线从废渣中提取锗金属、扩大锗产能，提高锗金属储备。临沧天浩2012年亏损132.94万元，2013年一季度亏损45.02万元。
    一季报大幅预增源于国储带来的量价齐升。2011年下半年欧美经济持续低迷，导致锗价再次出现小幅下滑。2012年二季度开始，锗需求增长、供给偏紧，锗价开始触底反弹。从5月低点至2012年年底，金属锗上涨55.72%，至11500元/公斤，而氧化锗则上涨58.72%，达8650元/公斤。近期在国储的推动下区熔锗锭一路向上，达到了11900元/公斤的高位，而氧化锗价格则维持在8650元/公斤的位置不变。我们认为，在3月底国储结束后，锗在太阳能电池与红外、光纤光缆领域的需求没有大的突破前，短期有回调风险。
    维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体，是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司，锗产品销量全国第一。本次收购是在临沧市政府主导下资源整合的一部分，公司作为整合主体有望继续在锗产业整合中增加资源储备，增强综合竞争力。本次收购勐托文强煤矿将作为后续资源储备，不会产生直接经济效益，临沧天浩回收业务存在不确定性，因此维持原有盈利预测，2013-2015年EPS分别为0.46元、0.55元和0.66元，对应的动态PE分别为55.76倍、46.23倍和38.95倍。考虑到锗行业基本面向好，我们维持公司“增持”的投资评级，目标价27.49元，对应2013年60.00倍PE。
    主要不确定性。锗产品价格波动；公司在建工程实施进度变化；政策风险。