◆公司2012 年年报状况：
    公司2012 年实现营业收入3.82 亿元，同比增长40.33%，主要原因在于：2012 年公司锗产品销量达到40.12 吨，同比增长53.17%；主要是外购锗原料大幅度增加；2012 年实现净利润1 亿元，同比增长6.76%。实现每股收益0.31 元，同比增长6.9%。
    净利润增幅小于收入增幅，主要原因在于毛利率下降，毛利率下降的原因有：主要产品价格下跌：二氧化锗的价格下降7%、区熔锗的价格下降4%、锗单晶的价格下降8%；2012 年外购原料加工大幅度增加，但外购原料加工部分毛利率低。。
    ◆公司资源状况：
    公司目前资源有以下几块：大寨锗矿，保有储量为613.19 金属吨。梅子箐煤矿，储量为76.36 金属吨。公司于2010 年11 月19 日分别收购临沧市临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿、临沧市临翔区章驮乡三〇六华军煤业有限责任公司、临翔区章驮乡中寨朝相煤矿。
    总计锗储量790.65 万吨。
    ◆公司生产状况：
    公司是全国唯一拥有锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发一体化产业链的锗业企业。公司通过开采、火法富集生产锗精矿；通过湿法提纯、区熔精炼生产高纯二氧化锗、区熔锗锭，可供直接销售，可供精深加工生产高附加值的高端产品。
    公司目前主要产品为区熔锗锭和高纯二氧化锗，2012 年公司锗系列产品产量43.26吨，同比增长76.81%；销售40.12 吨，同比增长53.17%。区熔锗锭的销售收入占比为52.8%，营业利润占比达到64.16%；高纯二氧化锗营业收入占比40.93%，营业利润占比34.04%。
    ◆大订单对公司的影响非常有限：
    2012 年06 月06 日，公司及全资子公司云南东昌金属加工有限公司与汉能控股集团有限公司签订了《锗产品供应合同》，由东昌金属向汉能集团供应共计375 吨二氧化锗产品，供货期限自2012 年至2018 年。
    在公司2011 年年报中，我们发现公司也有一个大订单：在公司2011 年年报中，公司披露公司及全资子公司对比利时优美科集团的销售额为1.55 亿元，占2011 年主营业务收入的56.83%。
    我们认为：目前公司主要利润来自采矿环节，初加工环节的毛利率极低。公司签订二氧化锗的大订单并没有促使公司增大采矿量，公司依然对自有资源实行保护性开采。
    只是增加了外购原料量，这对公司盈利影响不大。
    ◆业绩预测与投资评级：
    长期看，受需求增长和资源的制约，锗的稀缺性将得到体现，公司作为这种稀缺资源的龙头企业，我们看好公司的长远发展。尤其是未来公司如果能够突破深加工瓶颈，在深加工领域占有一席之地，公司产品的附加值将大大提升。
    短期看，公司目前的盈利主要来自采选矿环节，公司业绩受锗价波动的影响非常明显。2012 年下半年，锗价一直在上涨，目前仍处于高位，在2013 年宏观经济“弱复苏”的大背景下，我们认为今年锗价仍将在高位波动，但没有趋势性行情。
    我们预测2013 年、2014 年公司每股收益0.33 元、0.37 元，目前的股价相对于2013年的业绩有75 倍市盈率，明显偏高，给予公司“增持”评级。