事件
    3月18日公司发布年度报告，2012年公司实现营业收入3.82亿元，同比大幅增长40.33%；归属于上市公司股东的净利润1.00亿元，同比增长6.76%；实现每股收益0.31元，同比增长6.9%。其中，第四季度单季实现基本每股收益0.09元。基本我们符合预期。
    点评：
    2012年上半年的价格影响整体毛利率水平，2013年有望恢复
    2012年公司生产锗金属量43.26吨、销售量40.12吨，分别同比增长76.81%和53.17%。二氧化锗、区熔锗、红外光学锗镜片的销量增长，锗单晶的销量下降；受上半年价格弱势的影响，二氧化锗、区熔锗、锗单晶、红外光学锗镜片均价相比2011年有不同程度的下降，导致毛利率下降。其中，高纯二氧化锗、区熔锗营业收入同比增长621.34%、11.76%达到1.56亿元、2.02亿元；毛利率分别为29.88%、43.65%，同比增长16.48、-6.9个百分点；其他产品如锗单晶、红外光学锗镜片等毛利率下降也很明显，分别下降14.6、15.71个百分点至24.6%、27.17%。从而导致综合毛利率下降8.41个百分点，尽管如此，公司盈利能力仍比较强，产品综合毛利率约35.93%。但2012年5月末以来，锗锭、二氧化锗价格大幅上涨50%左右，保持在7年来的高位，预计2013年锗产品毛利率有望恢复。虽然目前锗市场下游市场需求还是低迷，但主流厂商报价坚挺，对市场起到一定支撑，预计锗产品价格将继续持稳运行，我们预计公司一季度的业绩还是有保证的。
    与汉能集团订单的执行情况将大幅影响收入，但对利润影响相对较小
    2012年公司全资子公司东昌金属已向汉能集团供应二氧化锗产品20吨，货款总额14,770.71万元，占总收入的38.66%。由于2013-2018年的供货量将以汉能集团实际需求为主，并且对价格条款进一步修改（由亚洲金属网和Metal-Pages网平均值的92%计算并支付降为90%）。如果光伏等行业需求进一步疲软，公司二氧化锗业务的收入或大幅减少，而盈利由于子公司东昌金属所需原料为外购，仅赚取加工费，对整体利润影响相对较小。